PayPal坐乘美國移動支付機遇的東風，依然看漲

Paypal（股票代碼：PYPL）最近宣布推出一項新的服務，方便客戶直接從他們的Paypal賬戶購買、持有和出售加密貨幣。目前，這項服務只能通過Paypal平臺向美國賬戶持有人提供。Paypal公司計劃在2021年初向國際市場擴張，旗下的Venmo子公司也將擴張。

我們對PayPal產(chǎn)生額外交易收入的機會前景感到興奮，同時我們最興奮的是使其數(shù)字錢包用戶能夠在商戶地點用加密貨幣進行支付。在不久的將來，PayPal打算通過將選定的加密貨幣轉換為商家的本國貨幣，使其用戶能夠使用加密貨幣支付，從而確保商家總是能夠按時支付，而不會受到加密貨幣價值不斷波動的影響。

Paypal總裁兼首席執(zhí)行官丹?舒爾曼（Dan Schulman）在聲明中表示：

貨幣向數(shù)字形式的轉變是不可避免的，這將在金融包容性和可獲取性方面帶來明顯優(yōu)勢，提升支付系統(tǒng)的效率、速度和彈性。我們的全球范圍、數(shù)字支付專業(yè)知識、雙邊網(wǎng)絡以及嚴格的安全和合規(guī)控制為我們提供了機會和責任，來幫助促進這些新的交易工具的理解、贖回和互操作性。

美國比特幣支付的現(xiàn)狀

初創(chuàng)公司更有可能采用比特幣支付

2020年初的一項調(diào)查顯示，大約36%的美國中小企業(yè)接受比特幣，其中59%的企業(yè)購買比特幣用于自己公司。在接受比特幣的公司中，有21%的公司運營時間超過20年，有47%的公司運營時間不到5年。成立時間較短的公司更愿意在日常交易中采用加密貨幣，這成為一個明顯的趨勢。

幾家藍籌公司已經(jīng)嘗試在自己的生態(tài)系統(tǒng)中使用比特幣。然而，由于比特幣的使用往往局限于其生態(tài)系統(tǒng)的某個特定部分，并由第三方加密貨幣錢包提供商進行處理，因此這些公司內(nèi)部對比特幣的采用并不一致。

最早采用加密貨幣的著名公司之一是微軟（MSFT），該公司自2014年底開始接受比特幣作為一種支付形式。Xbox用戶可以在一天內(nèi)將1000美元的存款存入他們的賬戶，而每個賬戶的存款終身限額為5000美元。盡管微軟創(chuàng)始人比爾·蓋茨對比特幣充滿熱情和興趣，但比特幣在該平臺上的使用卻并不一致。受高額交易費用和價格波動的影響，微軟在2017年至2018年期間曾短暫停止接受比特幣。

BitPay是最著名的比特幣支付處理器

BitPay成立于2011年，是最著名的比特幣第三方交易處理器，與亞馬遜視頻直播服務Twitch和化妝品零售商Lush等眾多知名公司合作。BitPay合作伙伴可以通過他們的網(wǎng)站、電子郵件或使用移動POS設備接受比特幣，其收取1%的交易費，并接受世界上大多數(shù)主要貨幣的支付。

比特幣和基于二維碼的支付機會的開啟，觸發(fā)了一個重要契機

對Paypal來說，投資比特幣和二維碼支付機會至關重要，因為它可以將支付業(yè)務擴展到目前占零售總額80%的線下實體業(yè)務。鑒于疫情期間轉向數(shù)字支付帶來的自由現(xiàn)金流的增加，Paypal管理層在2020年下半年宣布繼續(xù)在數(shù)字支付業(yè)務上追加3億美元投資。

Paypal認為自己受益于“品牌”效應，一個簡單的原因，在線使用Paypal的消費者更有可能使用它進行線下支付。核心原因是，Paypal經(jīng)過長期的運營，享有強大的品牌知名度。我們認為，從中長期來看，PayPal的二維碼和比特幣支付服務將是一個重要的增長驅動力。

*在美國推動二維碼和比特幣的普及方面，Paypal處于所有支付公司中最有利的地位，因為它的平臺上有150萬至1.75億加元的數(shù)字錢包用戶。

*疫情開始促使商家要求使用無觸控支付解決方案。

*使用數(shù)字錢包的強烈消費者價值主張將促進用戶的采用。

1、PayPal在支付領域處于最有利的地位，可以在美國推動二維碼和比特幣支付

與其它支付公司不同，鑒于PayPal在美國擁有150萬至1.75億用戶，它在推動基于二維碼和比特幣的支付方面處于最佳地位。這種規(guī)模使得任何規(guī)模的商家都不可能忽視Paypal支持的移動支付。

與競爭對手相比，Square（SQ）與數(shù)字錢包最為接近，后者在2020年上半年年底擁有3000萬用戶。Visa（V）和萬事達（MA）沒有直接為客戶提供數(shù)字錢包的服務。Zelle是美國另一個由銀行和信用合作社支持的P2P支付平臺，也是數(shù)字錢包領域的另一個大平臺。早在2018年，該平臺的用戶數(shù)量就已預測將超過Venmo（2018年為4000萬，2020年第二季度為6000萬）。

2、疫情促使美國的商家需要使用無觸控支付解決方案

此外，隨著疫情的爆發(fā)，用戶更傾向于使用無觸摸支付，更多商家求助于PayPal，提出來需要無觸摸的支付解決方案。目前，PayPal正在與美國和歐洲的100多家大型零售商合作，包括制藥巨頭CVS（CVS）等，提供基于二維碼的支付服務。PayPal沒有任何理由不給這些商家提供比特幣支付解決方案以及基于二維碼的支付解決方案。它的市場需求很旺盛。

3、使用數(shù)字支付的強大價值主張將促進用戶采用

每當客戶拿出Paypa或Venmo數(shù)字錢包時，就可以提升獎勵點數(shù)，這將是推動用戶采用這種數(shù)字支付方式的關鍵因素。Paypal花了40億美元收購了電商平臺Honey，將進一步推動用戶使用Venmo和PayPal的app進行線下購買，因為商家可以整合Honey的一些優(yōu)惠產(chǎn)品。商家還可以使用近距離信息功能向客戶提供優(yōu)惠，以增加銷售額。

Square與PayPal在比特幣業(yè)務方面的對比

2018年初，Square允許幾乎所有的現(xiàn)金應用用戶買賣比特幣。該業(yè)務目前占Square總凈收入的2.6%，高于2019年第二季度的0.4%，美國因疫情而居家隔離的人越來越多地參與比特幣交易。

比特幣收入增長占到了Square第二季度收入的2.6%

來源：Square的季度財報

為了將數(shù)字錢包貨幣化，多年來，隨著比特幣成為疫情期間的一個重要增長渠道，Square一直在其Cash app中增加多個收入引擎。

Square的現(xiàn)金應用貨幣化

然而，Square和PayPal在比特幣機會方面存在顯著差異，包括用戶規(guī)模：

Square的Cash app擁有3000萬用戶，而PayPal和Venmo在美國的用戶總數(shù)為150萬至1.75億。規(guī)模上的差異是一個關鍵區(qū)別，PayPal有更大的實力建立一個全國性的商戶支付網(wǎng)絡，支持比特幣和二維碼支付。

用戶數(shù)量（百萬)：PayPal的用戶數(shù)量是Square的5倍

來源：PayPal和Square 2020年第二季度財報

使用比特幣消費：與PayPal相比，Square的Cash應用程序只允許用戶買賣比特幣。PayPal除了允許用戶交易比特幣外，還允許用戶在商戶地點消費加密貨幣。

多種貨幣：與只允許比特幣交易的Square不同，PayPal將允許用戶使用多種數(shù)字貨幣進行交易，包括以太坊和萊特幣。根據(jù)coinmarketcap.com的數(shù)據(jù)，目前全球加密貨幣的市值為3930億美元，其中比特幣占60.8%，以太幣占11.9%，比特幣現(xiàn)金占1.28%，萊特幣占0.92%。

在線展示：由于PayPal是在線錢包的旗艦產(chǎn)品，這使得該公司讓客戶通過數(shù)字渠道使用比特幣比Square更容易，后者主要是通過技術手段收購中小型企業(yè)。

PayPal估值很高，但為長期投資者提供了一個有吸引力的切入點

我們看到，隨著比特幣服務的推出，PayPal管理層加快了將數(shù)字錢包貨幣化的執(zhí)行速度。PayPal的每用戶rev（每用戶轉速）為9美元，明顯低于競爭對手Square的每用戶45美元。雖然比特幣交易將在中短期內(nèi)顯著促進貨幣化，但我們尤其感到興奮的是，PayPal允許美國零售商通過比特幣進行支付。

Square cash app的每用戶轉速明顯高于PayPal的Venmo

來源：Square和PayPal第二季度財報

我們繼續(xù)將PayPal視為該行業(yè)中最優(yōu)秀的支付公司，這主要得益于其對數(shù)字支付的投資。

PayPal的估值很高，理由也很充分

PayPal的金融業(yè)務目前保持不變。PayPal的短期財務狀況暫時保持不變，但我們將密切關注其比特幣交易的啟動，以觀察它在2021年及以后對數(shù)字錢包貨幣化的影響。

結論

我們認為PayPal是一家一流的數(shù)字支付公司，在疫情期間，它處于有利地位，可以從轉向電子商務中獲益。PayPal處于最佳位置，能夠坐乘美國移動支付領域的東風。

最令我們興奮的是移動支付在美國的潛力。我們認為，鑒于PayPal在消費者（1.5億至1.75億美國消費者）和商戶方面的規(guī)模，它在支付領域從傳統(tǒng)支付轉向移動支付的趨勢中占據(jù)最大市場份額方面，處于最佳地位。

我們認為PayPal股價，預計會有18%的上漲空間。

以上僅作為投資交流，不代表投資建議