騰訊云：云計(jì)算增長(zhǎng)可能產(chǎn)生價(jià)值，2022年或?qū)崿F(xiàn)盈利

根據(jù)其增長(zhǎng)速度和阿里巴巴云首次實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)間，騰訊云有可能在2022年或2023年實(shí)現(xiàn)調(diào)整后EBITDA盈利。

如果實(shí)現(xiàn)盈利，騰訊可以將騰訊云納入自己的業(yè)務(wù)板塊，并有可能因此獲得更高的估值。

基于對(duì)云計(jì)算市場(chǎng)增長(zhǎng)速度的預(yù)期，如果騰訊云保持20%的市場(chǎng)份額，其價(jià)值可能超過2000億美元。

騰訊云有可能在未來一兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)調(diào)整后EBITDA為正數(shù)的盈利能力。

騰訊（OTCPK:TCEHY）在發(fā)展騰訊云方面投入了大量資金，在過去幾個(gè)季度，該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)非常迅速。因此，它已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了更多的規(guī)模，有可能使其獲得更高的利潤(rùn)率。

可能有理由相信騰訊云能在幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，因?yàn)樵朴?jì)算領(lǐng)域目前的領(lǐng)導(dǎo)者阿里巴巴云，在2020年12月的季度里，云計(jì)算收入為24.7億美元，調(diào)整后的EBITDA為正，實(shí)現(xiàn)了盈利。雖然阿里巴巴云在該季度的調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)率方面只是略微為正，然而這對(duì)該公司來說是一個(gè)很大的成就，因?yàn)樗砻髟茦I(yè)務(wù)比以前更接近于自我維持。

鑒于其增長(zhǎng)速度，騰訊云可以達(dá)到同樣的規(guī)模，有可能在2022年或2023年實(shí)現(xiàn)調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)率為正。

根據(jù)Canalys 2021年第二季度的數(shù)據(jù)，我國(guó)云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)54%，達(dá)到66億美元。騰訊云的市場(chǎng)份額為18.8%，同比增長(zhǎng)92%。鑒于其市場(chǎng)份額，騰訊云本季度的云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)收入為12.4億美元。

假設(shè)騰訊云保持2021年第二季度92%的增長(zhǎng)勢(shì)頭，騰訊云有可能在2022年第二季度實(shí)現(xiàn)約24.6億美元的云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)銷售。這與阿里巴巴首次實(shí)現(xiàn)云業(yè)務(wù)盈利時(shí)的收入差不多。

然而，鑒于一家擁有10億美元收入的公司很難同比增長(zhǎng)92%，騰訊云的增長(zhǎng)可能不像以前那樣強(qiáng)勁，該業(yè)務(wù)可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間來實(shí)現(xiàn)盈利。

事實(shí)上，騰訊云的增長(zhǎng)在接下來的一個(gè)季度放緩了。根據(jù)Canalys 2021年第三季度的數(shù)據(jù)，我國(guó)云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)43%，達(dá)到72億美元。在該季度，騰訊云有16.6%的市場(chǎng)份額，也有49.5%的增長(zhǎng)。

假設(shè)同比增長(zhǎng)49.5%，騰訊云可能要到2022年底或2023年才能實(shí)現(xiàn)24.7億美元的季度收入。

雖然可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間來實(shí)現(xiàn)更多的規(guī)模，然而考慮到業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)勢(shì)頭和云計(jì)算市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度，騰訊云很有可能在未來增長(zhǎng)到實(shí)現(xiàn)調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)率為正的程度。

騰訊云也可以從阿里巴巴云的放緩中受益。由于公司特定的不利因素，阿里巴巴云的增長(zhǎng)從2021年9月季度的33%放緩到2021年12月季度的20%。如果計(jì)算市場(chǎng)在2021年12月季度的增長(zhǎng)速度超過20%，阿里巴巴云很可能失去市場(chǎng)份額。隨著云計(jì)算領(lǐng)導(dǎo)者的主導(dǎo)地位降低，騰訊云可能也會(huì)發(fā)現(xiàn)更容易獲得市場(chǎng)份額。

更高估值的潛力

鑒于市場(chǎng)對(duì)騰訊的潛力并沒有給予太多評(píng)價(jià)，所有的不利因素和2021年2月12日以來45%的股價(jià)下跌，市場(chǎng)對(duì)騰訊云的估值可能在1000億美元左右，基于其目前的市場(chǎng)份額、增長(zhǎng)速度和潛力。

然而，如果騰訊云變得有利可圖，騰訊有可能將其納入自己的業(yè)務(wù)部門，而不是作為金融科技和商業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的一部分。有了自己的業(yè)務(wù)板塊，騰訊云有可能獲得更高的估值，騰訊也可以獲得更高的估值。

此外，騰訊還可以選擇最終分拆其云業(yè)務(wù)，這可能會(huì)增加更多價(jià)值。對(duì)騰訊來說，如果云計(jì)算業(yè)務(wù)盈利，分拆可能比不盈利更容易。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，騰訊云有可能獲得更多上升空間。

鑒于云計(jì)算領(lǐng)域仍在發(fā)展中，預(yù)計(jì)我國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)在未來將大幅增長(zhǎng)。根據(jù)2021年的《云計(jì)算發(fā)展白皮書》，云計(jì)算領(lǐng)域可能從2020年的0.2萬億元人民幣增長(zhǎng)到2025年的1萬億元。

鑒于云計(jì)算市場(chǎng)從2020年到2025年可能增加5倍，到2025年騰訊云的價(jià)值至少有2000億美元的潛力，甚至可能更多。

假設(shè)市場(chǎng)份額為20%，2025年我國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模為1萬億人民幣，騰訊云在2025年的年收入可能為316.6億美元。假設(shè)價(jià)格與銷售的估值為10，騰訊云可能價(jià)值3166億美元。

在2025年，考慮到東南亞的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)和我國(guó)的SAAS云計(jì)算市場(chǎng)，騰訊云可能會(huì)有更多的收入。

然而，如果騰訊云不能保持其目前的增長(zhǎng)勢(shì)頭，也有可能在未來沒有20%那么多的市場(chǎng)份額。市場(chǎng)也可能以較低的價(jià)格對(duì)銷售的估值來評(píng)價(jià)騰訊云。如果是這樣的話，騰訊云的價(jià)值可能會(huì)降低，騰訊作為一個(gè)整體可能沒有那么大的上升空間。

獲得市場(chǎng)份額，而不是優(yōu)化利潤(rùn)

還有一種可能性是，盡管達(dá)到了與阿里巴巴云實(shí)現(xiàn)盈利時(shí)相同的規(guī)模，但騰訊云在未來兩年內(nèi)并沒有實(shí)現(xiàn)調(diào)整后EBITDA為正的盈利。騰訊管理層決定將騰訊云實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)間推遲到也許有更有利的監(jiān)管環(huán)境。

鑒于其其他業(yè)務(wù)，騰訊已經(jīng)非常有利可圖，該公司不一定需要其云業(yè)務(wù)很快就能盈利。

騰訊管理層可以做到這一點(diǎn)的一個(gè)方法是，經(jīng)營(yíng)云業(yè)務(wù)以獲得盡可能多的市場(chǎng)份額，而不是優(yōu)化利潤(rùn)。

騰訊管理層有可能通過更多投資或更多營(yíng)銷來實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，以獲得市場(chǎng)份額，但也有可能降低調(diào)整后的EBITDA利潤(rùn)率。

騰訊股票可能會(huì)在幾年內(nèi)走高，盡管如此，考慮到股票近來下跌了45%，騰訊云的潛力，以及騰訊其他業(yè)務(wù)的潛力，騰訊的股票價(jià)格在幾年內(nèi)可能會(huì)更高。