海外游戲并購(gòu)大熱，國(guó)內(nèi)資本占小股方式不受歡迎

剛剛開(kāi)年，騰訊就迅速完成了對(duì)《灰燼戰(zhàn)線》《失落之魂》的開(kāi)發(fā)商的投資工作。同行們也沒(méi)閑著，網(wǎng)易投資了《青空之刃》制作人的新公司，字節(jié)跳動(dòng)聯(lián)合富春股份投資了《仙境傳說(shuō)RO：新世代的誕生》的開(kāi)發(fā)商......

游戲茶館了解到，由于騰訊今年內(nèi)部成立的百億級(jí)基金，投資權(quán)限基本已經(jīng)下放至普通商務(wù)員工，促使高效完成投資計(jì)劃。

現(xiàn)在國(guó)內(nèi)已有產(chǎn)品上線的團(tuán)隊(duì)，基本都有數(shù)個(gè)大廠的戰(zhàn)投在同時(shí)接洽。就游戲茶館觀察，現(xiàn)在各大廠商都是在搶團(tuán)隊(duì)，而不是在挑團(tuán)隊(duì)。

這樣的情況并非國(guó)內(nèi)獨(dú)有。其實(shí)在海外，游戲投資熱也持續(xù)有一年多了，并且海外廠商已經(jīng)不太看得上只占股10%~20%的投資了，大多更青睞100%并購(gòu)。

一位大廠負(fù)責(zé)戰(zhàn)略投資人士告訴游戲茶館，現(xiàn)在他們那種只占小股，不干涉經(jīng)營(yíng)的“佛系”投資方式已經(jīng)跟不上歐美廠商的節(jié)奏了，逐漸沒(méi)有了優(yōu)勢(shì)。

瘋狂買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi) 美國(guó)大廠就是靠并購(gòu)翻身

歐美廠商在手游領(lǐng)域尤其是休閑游戲領(lǐng)域，不乏大手筆的收購(gòu)。以剛剛提交上市申請(qǐng)的休閑游戲大廠App Lovin為例，我們來(lái)看看去年來(lái)App Lovin的并購(gòu)擴(kuò)張：

·2021年1月，App Lovin以約10億美元收購(gòu)移動(dòng)app數(shù)據(jù)分析商Adjust；

·2020年11月，App Lovin以1.1億美元從Athena手中收購(gòu)數(shù)個(gè)游戲項(xiàng)目；

·2020年6月，App Lovin以1.6億美元從Zenlife手中收購(gòu)數(shù)個(gè)游戲項(xiàng)目；

·2020年5月，App Lovin以3.29億美元收購(gòu)知名SLG開(kāi)發(fā)商Machine Zone（最終幻想15：新帝國(guó)、雷霆天下）；

·App Lovin以5367萬(wàn)美元分兩步收購(gòu)《Sweet Escapes》開(kāi)發(fā)商Redemption Games；

·2020年1月，App Lovin以2560萬(wàn)美元收購(gòu)Geewa；

App Lovin在發(fā)展過(guò)程中還收購(gòu)了PeopleFun（游戲研發(fā)）、MAX（應(yīng)用內(nèi)廣告競(jìng)價(jià)）、SafeDK（安全）等等公司，以壯大自身業(yè)務(wù)。招股書(shū)顯示，目前公司賬面商譽(yù)2.49億美元，占總資產(chǎn)的11%左右。

歐美廠商收購(gòu)這么激進(jìn)，可能還由于有Zynga這樣靠并購(gòu)業(yè)績(jī)大翻身的成功過(guò)典范。Zynga近兩年大手筆收購(gòu)了Smail Giant Games（5.6億美元）、Peak Games（18億美元）、Rollic Games（1.7億美元）。

靠著Smail Giant Games等被并購(gòu)的廠商，Zynga年收入也從17年的8.61億美元一路飆升至2020年的19.75億美元，徹底擺脫了陷入社交游戲泥潭的沉淪。雖然Zynga現(xiàn)在還是虧損的，但股價(jià)卻從3美元一路漲至如今的11美元。

在主機(jī)、PC游戲領(lǐng)域，近兩年也有微軟75億美元收購(gòu)B社，EA以12億美元收購(gòu)Codemaster、Epic收購(gòu)《糖豆人》開(kāi)發(fā)商Mediatonic等多年不遇的大手筆。

退出渠道通暢離開(kāi)游戲已久的VC們回歸

除開(kāi)這些知名游戲廠商，一些相對(duì)沒(méi)那么出名游戲廠商也玩起了并購(gòu)游戲。

瑞典游戲公司Stillfront Group學(xué)習(xí)Zynga好榜樣，花了20多億美元收購(gòu)一些二線手游團(tuán)隊(duì)，如女性互動(dòng)劇情游戲廠商N(yùn)anobit（My Story）、中東SLG游戲發(fā)行商Babil Games（Strike of Nations）、德國(guó)SLG大廠Goodgame Studios（帝國(guó)：四國(guó)霸戰(zhàn)）等等。

另一家瑞典游戲公司Enad Global 7也在去年撒5.6億美元收購(gòu)包括《H1Z1》開(kāi)發(fā)商Daybreak在內(nèi)的多家游戲公司。

從財(cái)務(wù)報(bào)表，并購(gòu)效果也是立竿見(jiàn)影。Stillfront Group營(yíng)收在去年漲了幾乎三倍，股價(jià)在去年也創(chuàng)下了上市以來(lái)的歷史新高，對(duì)比上市時(shí)上漲十倍多。

這樣暴力拉升營(yíng)收、利潤(rùn)的方式，讓那些專(zhuān)注游戲研發(fā)的廠商實(shí)在汗顏。

伴隨收購(gòu)并表，Stillfront Group營(yíng)收一路狂漲

既然上市公司并購(gòu)提升業(yè)績(jī)的動(dòng)力那么強(qiáng)，創(chuàng)投基金退出渠道通暢，那么一級(jí)市場(chǎng)自然也是非常紅火。一些不投游戲項(xiàng)目的美元基金也趁熱加入了

前日Index Ventures同Balderton Capital、Makers Fund一起投資了土耳其休閑游戲開(kāi)發(fā)商Dream Games 5000萬(wàn)美元，創(chuàng)下了土耳其公司A輪最高融資記錄。值得一提的是，Dream Games在當(dāng)天剛剛上線第一款游戲《Royal Match》。

Index Ventures、Balderton Capital等基金都已近許久沒(méi)有投游戲公司，此前Index Ventures投過(guò)Roblox、King、Supercell等知名游戲廠商，都已完美退出。此次這幾個(gè)大基金愿意投資剛上線第一款游戲的Dream Games，可能還是由于Dream Games主創(chuàng)來(lái)自《Toon Blast》開(kāi)發(fā)商Peak Games。

去年P(guān)eak Games以18億美元賣(mài)給了Zynga，其主創(chuàng)團(tuán)隊(duì)再度二次創(chuàng)業(yè)。既然大家都是老司機(jī)，對(duì)并購(gòu)?fù)顺鲞@套輕車(chē)熟路了，那么這些美元基金自然也看在眼里，不會(huì)放過(guò)此次吃肉的機(jī)會(huì)。

據(jù)游戲茶館不完全梳理，還有EQT Ventures（投過(guò)Small Giant Game）、Initial Capital（投過(guò)Supercell）近期又回到了游戲賽道，亦有TSG這樣不怎么投游戲的基金也參與了《星際迷航》發(fā)行商Scopely的E輪融資。

與國(guó)內(nèi)A股相反，在海外，游戲廠商上市也是非常方便的。在去年就有Guild Esports、People Can Fly、Playside Studios以及Thunderful Group等在所在國(guó)上市。

這些通暢的退出渠道促使海外游戲行業(yè)投融資火熱。據(jù)外媒統(tǒng)計(jì)，去年Bitkraft Ventures、Galaxy Digital、Play Ventures和Makers Fund在游戲行業(yè)里投資10起以上。

全球放水，讓并購(gòu)不差錢(qián)

并購(gòu)這么多，這些錢(qián)又從哪里來(lái)呢？

游戲茶館觀察發(fā)現(xiàn)，上市廠商并購(gòu)?fù)〞巢扇‖F(xiàn)金+股票的方式進(jìn)行。股票自然來(lái)自廠商增發(fā)，幾乎沒(méi)有什么成本，而現(xiàn)金大概率來(lái)自銀行貸款。

比如Stillfront Group收購(gòu)Kixeye的現(xiàn)金就來(lái)自瑞典銀行貸款。又如近期騰訊在海外獲得83億美元并購(gòu)貸款，就由12家銀行共同提供。

去年由于疫情關(guān)系，全球央行大放水，美國(guó)同業(yè)拆借利率幾乎跌至0%。也就是說(shuō)，這些大廠在海外借債的成本是非常低的，幾乎相當(dāng)于白送。連蘋(píng)果這樣不差錢(qián)的主，今年都發(fā)行了總額140億美元的債券。

美聯(lián)儲(chǔ)放水，讓并購(gòu)不差錢(qián)

海外天量的資金無(wú)處去，那么資本市場(chǎng)自然是很好的蓄水池。一方面，這些熱錢(qián)推高了上市公司股價(jià)，方便上市公司增發(fā)新股并購(gòu)；另一方面，也讓創(chuàng)投基金有錢(qián)投初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)。

追求財(cái)務(wù)回報(bào)這一幕似曾相識(shí)

相比較而言，目前國(guó)內(nèi)游戲行業(yè)投融資火熱情況還僅僅局限于圈內(nèi)，基本都是大廠參與戰(zhàn)略投資，鮮有其他創(chuàng)投、PE基金參與。

這些大廠投資研發(fā)廠商的目的很明確，主要就是為了拿產(chǎn)品，以彌補(bǔ)自身研發(fā)薄弱環(huán)節(jié)。大廠也不求太多的財(cái)務(wù)回報(bào)，只希望被投團(tuán)隊(duì)能穩(wěn)健成長(zhǎng)，持續(xù)輸出好的游戲產(chǎn)品。

而海外廠商目標(biāo)同樣明確，就是要求被收購(gòu)廠商能持續(xù)貢獻(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)，讓財(cái)報(bào)更加好看。而大基金則是希望小團(tuán)隊(duì)能盡快成長(zhǎng)，好賣(mài)給上市公司退出而獲得財(cái)務(wù)回報(bào)。

這樣似曾相識(shí)的畫(huà)面讓游戲茶館回憶起15年游戲行業(yè)并購(gòu)火熱的場(chǎng)景。大量A股上市公司通過(guò)不斷并購(gòu)游戲公司，美化報(bào)表又蹭上互聯(lián)網(wǎng)概念。

當(dāng)然泡沫破滅后最終結(jié)局大家都看到了：許多15年被收購(gòu)的游戲廠商已經(jīng)落后了，不少還處于業(yè)務(wù)停滯狀態(tài)。