馬斯克推特“傳奇并購(gòu)”：下一站，法庭！誰(shuí)占上風(fēng)？

新浪科技訊 北京時(shí)間7月11日早間消息，據(jù)報(bào)道，特斯拉CEO埃隆·馬斯克（Elon Musk）已經(jīng)表示，有意放棄以440億美元收購(gòu)Twitter的交易。目前，這家社交媒體公司的命運(yùn)將取決于一場(chǎng)可能史詩(shī)般的法庭之戰(zhàn)，這其中將包括長(zhǎng)達(dá)數(shù)個(gè)月的昂貴訴訟，以及雙方精英律師之間的高風(fēng)險(xiǎn)談判。

最終的問(wèn)題在于，馬斯克將被迫繼續(xù)推進(jìn)他此前同意的收購(gòu)，還是會(huì)被允許退出收購(gòu)，并支付十位數(shù)的分手費(fèi)。

大多數(shù)法律專家認(rèn)為，Twitter占據(jù)了上風(fēng)，部分原因在于，馬斯克在收購(gòu)Twitter的協(xié)議中幾乎沒(méi)有附加任何條件，而Twitter也下定決心推動(dòng)這筆交易的完成。

然而，馬斯克長(zhǎng)期以來(lái)一直表現(xiàn)沖動(dòng)，行走在政策邊緣，并獲得了一批頂級(jí)銀行家和律師的支持。相比于與全球首富以及他的忠實(shí)支持者進(jìn)行曠日持久的公開(kāi)爭(zhēng)吵，Twitter可能更傾向于尋找一個(gè)能迅速推進(jìn)、相對(duì)平和的解決方案，一方面讓公司保持獨(dú)立性，另一方面避免讓公司陷入脆弱的財(cái)務(wù)狀況。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間上周五，馬斯克的代理律師、美國(guó)世達(dá)律師事務(wù)所合伙人邁克·林格勒（Mike Ringler）告知Twitter，馬斯克將放棄這筆收購(gòu)。他表示，Twitter沒(méi)有向馬斯克提供，如何衡量不真實(shí)帳號(hào)數(shù)量的詳細(xì)信息，違反了與馬斯克之間的收購(gòu)協(xié)議。此外，馬斯克也不相信Twitter公開(kāi)披露的虛假帳號(hào)數(shù)據(jù)。

Twitter董事會(huì)回應(yīng)稱，該公司打算繼續(xù)完成這筆收購(gòu)，并將在特拉華州衡平法院提起訴訟，迫使馬斯克繼續(xù)遵守之前的協(xié)議。

雙方爭(zhēng)端的核心是馬斯克今年4月與Twitter達(dá)成的并購(gòu)協(xié)議條款。根據(jù)協(xié)議，他有權(quán)在支付10億美元分手費(fèi)的情況下放棄交易，但必須有某些特殊的前提條件，例如他無(wú)法獲得債務(wù)融資。協(xié)議還要求，Twitter應(yīng)該提供馬斯克完成這筆交易所需的數(shù)據(jù)。

馬斯克要求Twitter對(duì)其平臺(tái)上的垃圾帳號(hào)進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明。整個(gè)6月份，馬斯克和Twitter的律師一直在爭(zhēng)論，Twitter應(yīng)該提供多少數(shù)據(jù)來(lái)滿足馬斯克的要求。

在馬斯克放棄收購(gòu)Twitter之際，科技公司的估值也出現(xiàn)了大幅下滑，包括他的主要業(yè)務(wù)和主要財(cái)富來(lái)源特斯拉。馬斯克沒(méi)有對(duì)媒體的相關(guān)問(wèn)詢做出回應(yīng)。

Twitter堅(jiān)持認(rèn)為，關(guān)于垃圾帳號(hào)數(shù)量的數(shù)據(jù)是準(zhǔn)確的，但拒絕詳細(xì)說(shuō)明平臺(tái)如何檢測(cè)和統(tǒng)計(jì)垃圾帳號(hào)。這主要是由于，Twitter使用了非公開(kāi)的信息，包括用戶的電話號(hào)碼和其他有關(guān)他們身份的數(shù)字線索，來(lái)判斷某個(gè)帳號(hào)是否真實(shí)。Twitter發(fā)言人拒絕透露，Twitter計(jì)劃何時(shí)提起訴訟，以迫使馬斯克繼續(xù)完成收購(gòu)協(xié)議。

斯坦福大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)和公司治理教授大衛(wèi)·拉爾克（David Larcker）表示：“結(jié)果可能是，法庭認(rèn)為馬斯克可以放棄交易，也可能是，他必須完成交易，而法庭可以強(qiáng)制執(zhí)行。或者也可能會(huì)有某種折中方案，雙方重新就收購(gòu)價(jià)格進(jìn)行談判?！?/p>

對(duì)Twitter來(lái)說(shuō)，完成與馬斯克的交易非常關(guān)鍵。Twitter在科技公司估值樂(lè)觀時(shí)與馬斯克達(dá)成了收購(gòu)協(xié)議。然而近期，由于廣告業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)壓力、全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩以及不斷上升的通脹，Snap和Meta等科技公司的估值已經(jīng)暴跌。自交易宣布以來(lái)，Twitter的股價(jià)已經(jīng)下跌了約30%，遠(yuǎn)低于馬斯克給出的報(bào)價(jià)每股54.20美元。

也有法律專家認(rèn)為，馬斯克糾纏垃圾帳號(hào)問(wèn)題可能是一種策略，目的是迫使Twitter回到談判桌前，以獲得更低的收購(gòu)價(jià)格。

在雙方談判過(guò)程中，也沒(méi)有任何其他潛在收購(gòu)方扮演“白衣騎士”的角色，與馬斯克競(jìng)爭(zhēng)。這使得馬斯克的報(bào)價(jià)就是Twitter能夠獲得的最好報(bào)價(jià)。

Twitter的王牌是協(xié)議中的“特定履約條款”。根據(jù)該條款，Twitter有權(quán)起訴馬斯克，迫使他完成交易或?yàn)榻灰字Ц顿M(fèi)用，只要他獲得的債務(wù)融資不受影響。以往也曾有過(guò)這樣的強(qiáng)迫收購(gòu)案例：2001年，泰森食品公司試圖放棄對(duì)肉類加工商IBP的收購(gòu)，稱IBP存在財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)違規(guī)問(wèn)題。然而特拉華州一家法庭裁定，泰森食品必須完成這筆收購(gòu)。

然而，法律裁判與實(shí)際情況之間往往存在差異。一場(chǎng)訴訟可能會(huì)花費(fèi)數(shù)百萬(wàn)美元的法務(wù)費(fèi)用，并需要幾個(gè)月的時(shí)間才能解決。這將給本已緊張不安的員工帶來(lái)更大的不確定性。

對(duì)交易的分歧往往會(huì)以和解或重新談判價(jià)格而告終。2020年，奢侈品巨頭LVMH試圖放棄以160億美元收購(gòu)蒂芙尼的交易，但最終以便宜4.2億美元的價(jià)格完成了收購(gòu)。最近退休的特拉華大學(xué)公司治理教授查爾斯·埃爾森（Charles Elson）表示：“這是經(jīng)濟(jì)交易中的討價(jià)還價(jià)之舉，一切都是關(guān)于價(jià)格?！?/p>

較低的價(jià)格有利于馬斯克和他的財(cái)務(wù)支持者，尤其是在Twitter財(cái)務(wù)狀況不佳的情況下。但Twitter已經(jīng)明確表示，希望迫使馬斯克遵守440億美元的出價(jià)。

對(duì)Twitter來(lái)說(shuō)，最糟糕的結(jié)果是交易破裂。馬斯克需要證明，Twitter存在實(shí)質(zhì)、故意違反協(xié)議條款的情形，但很少有收購(gòu)方能做到這點(diǎn)。馬斯克聲稱，Twitter隱瞞完成交易所需的信息，此外還錯(cuò)誤地報(bào)告垃圾帳號(hào)的數(shù)量，而該公司提供的誤導(dǎo)性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)掩蓋了業(yè)務(wù)的嚴(yán)重問(wèn)題。

在特拉華州法院，試圖放棄收購(gòu)的收購(gòu)方只有一次成功地辯稱，目標(biāo)公司業(yè)務(wù)的重大變化導(dǎo)致了交易無(wú)法繼續(xù)。2017年，醫(yī)療集團(tuán)費(fèi)森尤斯卡比嘗試以37億美元的價(jià)格收購(gòu)制藥公司艾克隆。在雙方簽署協(xié)議后，艾克隆的盈利下降，并面臨舉報(bào)稱，公司有意規(guī)避監(jiān)管要求。

不過(guò)，即便Twitter能證明，公司沒(méi)有違反收購(gòu)協(xié)議，特拉華州法院仍可能允許馬斯克在支付損失賠償后退出收購(gòu)，就像2008年阿波羅全球管理公司試圖合并化工公司亨斯曼和瀚森的交易一樣。（交易最終失敗，雙方以10億美元的價(jià)格和解。）

強(qiáng)迫收購(gòu)方完成一筆收購(gòu)是個(gè)復(fù)雜的執(zhí)行過(guò)程，法官可能不希望命令收購(gòu)方去做無(wú)法履行的事情?？紤]到馬斯克藐視法律限制的過(guò)往履歷，在這筆交易中，這種風(fēng)險(xiǎn)尤為嚴(yán)重。范德比爾特法學(xué)院教授摩根·里克斯（Morgan Ricks）說(shuō)：“對(duì)法院來(lái)說(shuō)，最糟糕的情況是它發(fā)布了一項(xiàng)命令，但馬斯克卻不服從。他們必須弄清楚該怎么辦。”

馬斯克通常依靠一個(gè)小圈子來(lái)經(jīng)營(yíng)公司，包括火箭公司SpaceX，但他已經(jīng)聘請(qǐng)了龐大的法律團(tuán)隊(duì)來(lái)管理對(duì)Twitter的收購(gòu)。除了他的個(gè)人律師亞歷克斯·斯皮羅（Alex Spiro）之外，他還聘請(qǐng)了世達(dá)律師事務(wù)所的律師。世達(dá)律師事務(wù)所是頂級(jí)的公司法律所，擁有在特拉華州法院處理相關(guān)案件的豐富經(jīng)驗(yàn)，包括之前LVMH與蒂芙尼之間的并購(gòu)案。

Twitter方面也已經(jīng)聘請(qǐng)了兩家律師事務(wù)所，包括威爾遜律師事務(wù)所和盛信律師事務(wù)所，來(lái)管理這筆交易。威爾遜律師事務(wù)所是Twitter的長(zhǎng)期法律顧問(wèn)，在風(fēng)險(xiǎn)投資和技術(shù)交易方面經(jīng)驗(yàn)豐富。盛信律師事務(wù)所總部位于紐約，在一般企業(yè)并購(gòu)方面擁有更多的經(jīng)驗(yàn)。

如果Twitter同意重新談判收購(gòu)價(jià)格或接受交易失敗，可能會(huì)面臨更多法律問(wèn)題。無(wú)論是哪種情況，股東都可能提起訴訟，而Twitter此前已經(jīng)因?yàn)檫@筆交易而面臨幾起股東訴訟。今年4月，有分析師認(rèn)為，馬斯克的出價(jià)過(guò)低。如果Twitter同意進(jìn)一步調(diào)低收購(gòu)價(jià)格，股東可能不會(huì)同意。

另一方面，交易失敗可能會(huì)導(dǎo)致馬斯克受到額外的法律審查。美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）5月份宣布，正在調(diào)查馬斯克買入Twitter股票的舉動(dòng)，以及他是否以適當(dāng)?shù)姆绞脚读藢?duì)于這家社交媒體公司的意圖。2018年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)指控，馬斯克在Twitter上發(fā)布虛假聲明，稱已經(jīng)獲得了將特斯拉私有化的資金。這是一種證券欺詐行為。最終，馬斯克和特斯拉以4000萬(wàn)美元的費(fèi)用與監(jiān)管機(jī)構(gòu)達(dá)成和解。

世達(dá)律師事務(wù)所已經(jīng)退休的并購(gòu)律師羅納德·巴魯什（Ronald Barusch）表示：“歸根結(jié)底，并購(gòu)協(xié)議只是一張紙。如果收購(gòu)方臨陣退縮，這張紙可能會(huì)帶來(lái)訴訟。然而，靠訴訟完成不了交易，而是會(huì)讓你長(zhǎng)時(shí)間頭痛，并留下一家受損的公司?！?/p>