為什么應(yīng)該做多PayPal？

PayPal是為數(shù)不多的值得投資的公司之一，既提供了堅(jiān)實(shí)的基本面，并擁有了強(qiáng)勁的未來(lái)增長(zhǎng)潛力。

一些催化劑指向了幾個(gè)季度的持續(xù)高增長(zhǎng)。

挑戰(zhàn)是存在的，但是可控的。

如果你做多股票，你應(yīng)該做多PayPal。

PayPal（股票代碼：PYPL）發(fā)布了2020年第二季度業(yè)績(jī)。它可以被認(rèn)為是少數(shù)幾家既具備堅(jiān)實(shí)的基本面又有強(qiáng)勁未來(lái)增長(zhǎng)的公司之一（我們認(rèn)為其他有著同類(lèi)品質(zhì)的公司包括Facebook、Microsoft等）。通過(guò)分析PayPal的現(xiàn)狀和可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，我們認(rèn)為PayPal的表現(xiàn)并不遜于市場(chǎng)。投資者應(yīng)該做多PayPal。

PayPal健康的資產(chǎn)負(fù)債表

PayPal的資產(chǎn)負(fù)債表非常健康。在過(guò)去的5年里，PayPal一直能夠持續(xù)持有大量現(xiàn)金，在Q2第二季度末達(dá)到160億美元。PayPal最近發(fā)行了90億美元的長(zhǎng)期債券，其中包括3月份從循環(huán)信貸工具獲得的30億美元。PayPal將在2022年9月份第一次償還10億美元的長(zhǎng)期債務(wù)。

然而，考慮到PayPal的自由現(xiàn)金流和現(xiàn)金水平，這種債務(wù)是非常容易管理的。PayPal的年凈運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，從2019年第二季度的12億美元增長(zhǎng)到2020年第二季度的24億美元。上一份2020年第二季度的報(bào)告顯示，這一趨勢(shì)在各個(gè)季度的基礎(chǔ)上也出現(xiàn)了顯著的加速，運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金比第一季度增長(zhǎng)了近60%。

與2020年同期的39億美元相比，PayPal在2019年前兩個(gè)季度的凈運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流僅為22億美元，所以其目前的現(xiàn)金流水平有了顯著提高。所有這些因素似乎都暗示著PayPal已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)更高的階段。現(xiàn)在快到年底了，隨著假期的到來(lái)，營(yíng)收往往會(huì)飆升，如果第三季度和第四季度的收益再次超過(guò)預(yù)期，我們不會(huì)感到意外。

上個(gè)季度，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景惡化，營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率下降，迫使PayPal增加信貸損失準(zhǔn)備金。在這個(gè)計(jì)算中，失業(yè)率是一個(gè)強(qiáng)變量，隨著失業(yè)率的穩(wěn)定下降，我們應(yīng)該看到信用損失準(zhǔn)備金和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的下降。今年第二季度，PayPal的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為28.2%，同比增長(zhǎng)超過(guò)0.5%。這是該公司從eBay分拆出來(lái)后一個(gè)季度的最高水平增長(zhǎng)，為PayPal的未來(lái)描繪了一幅美好的畫(huà)面。

PayPal可預(yù)見(jiàn)的增長(zhǎng)

PayPal或許是一家健康的公司，擁有穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表和強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，但這并不是它實(shí)力的全部。未來(lái)美國(guó)數(shù)字支付趨勢(shì)帶來(lái)的增長(zhǎng)，才是PayPal在當(dāng)前快速變化的商業(yè)環(huán)境中處于有利地位的原因。

今年6月，作為一家獨(dú)立公司，PayPal實(shí)現(xiàn)了最高增長(zhǎng)率，第二季度處理的支付額達(dá)到了2220億美元。今年第二季度，PayPal其他市場(chǎng)的交易額明顯超過(guò)了eBay。

PayPal的CEO丹·舒爾曼證實(shí)，eBay在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)仍將是“一個(gè)非常重要的客戶(hù)”，這有助于打消人們對(duì)這一問(wèn)題的擔(dān)憂(yōu)。電子商務(wù)確實(shí)起到了促進(jìn)PayPal收入增長(zhǎng)的催化劑作用。隨著客戶(hù)新的習(xí)慣的養(yǎng)成，公司推動(dòng)數(shù)字化銷(xiāo)售策略，這種趨勢(shì)很可能會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。

不僅是業(yè)務(wù)量，PayPal的客戶(hù)數(shù)量也持續(xù)增長(zhǎng)。第二季度新增賬戶(hù)同比增長(zhǎng)140%，其中包括近200萬(wàn)個(gè)來(lái)自eBay的賬戶(hù)，但調(diào)整后的凈賬戶(hù)同比增長(zhǎng)（不包括eBay）仍非常高，為115%。

PayPal稱(chēng)其數(shù)字錢(qián)包和移動(dòng)支付提供商Venmo擁有6000萬(wàn)客戶(hù)。在我們之前的文章中，我們強(qiáng)調(diào)了Square(股票代碼：SQ)的現(xiàn)金應(yīng)用程序由于其更快的采用率而與PayPal形成了競(jìng)爭(zhēng)。這種情況仍有可能發(fā)生，但我們認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)上不止一個(gè)玩家，這兩個(gè)平臺(tái)可以像阿里巴巴的支付寶和騰訊的微信支付一樣共存。隨著Venmo的現(xiàn)金應(yīng)用賬戶(hù)數(shù)量翻倍，PayPal的管理層擁有所有工具來(lái)維持其在這一快速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。

PayPal的另一個(gè)催化劑是其國(guó)際影響力的擴(kuò)大。最近與Gojek（1.7億用戶(hù)）和美客多（股票代碼：MELI）(跨境交易)達(dá)成的協(xié)議可能會(huì)促進(jìn)國(guó)際增長(zhǎng)和收入多樣化。

PayPal的挑戰(zhàn)

我們已經(jīng)談到了增長(zhǎng)，但在這個(gè)充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的商業(yè)環(huán)境中，并非所有領(lǐng)域都欣欣向榮。去年，PayPal的旅行和活動(dòng)人數(shù)減少了60%，約占去年TPV的10%。這是一個(gè)相當(dāng)大的成交量，對(duì)短期業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)是一個(gè)相當(dāng)糟糕的信號(hào)，因?yàn)橄拗坪土粼诿绹?guó)國(guó)內(nèi)的訂單不會(huì)很快消失。然而，盡管存在這些挑戰(zhàn)，PayPal仍實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的季度業(yè)績(jī)。從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，有可能重新推動(dòng)PayPal的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

PayPal在二維碼作為一種支付方式上押下重金，預(yù)計(jì)該公司將撥出大量營(yíng)銷(xiāo)預(yù)算來(lái)推廣二維碼支付功能。以大商家為目標(biāo)是PayPal推動(dòng)日常使用二維碼支付的明智之舉。然而，在過(guò)去的幾個(gè)月里，非接觸式信用卡支付迅速增長(zhǎng)，而PayPal的二維碼功能可能難以在短期內(nèi)達(dá)到同樣的成功率。

對(duì)大多數(shù)客戶(hù)來(lái)說(shuō)，通過(guò)二維碼支付是一種全新的體驗(yàn)，對(duì)于老客戶(hù)來(lái)說(shuō)，肯定需要比“點(diǎn)擊即可支付”功能更高的技術(shù)。也就是說(shuō)，二維碼支付功能將被整合到PayPal手機(jī)和Venmo中，他們的客戶(hù)群體在平均人口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中較年輕。像所有的新技術(shù)剛剛推廣的時(shí)候一樣，這種相對(duì)新的支付方式可能需要比預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間才能從管理層獲得預(yù)期的ROI。

總結(jié)

在這個(gè)前所未有的數(shù)字轉(zhuǎn)型時(shí)代，任何有遠(yuǎn)見(jiàn)的投資者都在尋求增長(zhǎng)。更為保守的投資者對(duì)市場(chǎng)的歷史高點(diǎn)保持警惕，他們正在尋找擁有健康的資產(chǎn)負(fù)債表和強(qiáng)勁的現(xiàn)金流的公司。

一方面，高增長(zhǎng)的公司在這個(gè)歷史時(shí)期有著巨大的長(zhǎng)期潛力，但通常會(huì)犧牲任何眼前的收入來(lái)成長(zhǎng)得更大、更快；另一方面，傳統(tǒng)價(jià)值股在市場(chǎng)表現(xiàn)落后，因?yàn)橥顿Y者認(rèn)識(shí)到眾多行業(yè)加速創(chuàng)新所帶來(lái)的潛在的價(jià)值跑道。

PayPal提供了這兩個(gè)世界的最佳結(jié)合。數(shù)字支付作為一個(gè)行業(yè)發(fā)展迅速，在目前的環(huán)境下屬于朝陽(yáng)行業(yè)。PayPal還保持著健康的、不斷改善的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流，應(yīng)該能滿(mǎn)足渴望真正的價(jià)值的投資者。

總之，我們不認(rèn)為PayPal能免受市場(chǎng)調(diào)整的影響，但我們相信，從長(zhǎng)期來(lái)看，這一強(qiáng)大的目標(biāo)將帶來(lái)優(yōu)于市場(chǎng)的回報(bào)。

以上僅作為投資交流，不代表投資建議