作為長(zhǎng)期預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)出口增速的風(fēng)向標(biāo)，韓國(guó)、越南3月出口增速分別大幅下降13.6％和13.2％，加上1-2月我國(guó)出口增速為-6.8％，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)出口增速3月將會(huì)繼續(xù)下滑。在去年3月出口同比增速高達(dá)14.3％的基數(shù)作用下，今年3月出口非但未明顯減速，反而逆勢(shì)反彈。
4月13日海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份我國(guó)出口同比“逆襲式”增長(zhǎng)14.8％，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期；進(jìn)口同比下降1.4％，貿(mào)易順差881.9億美元，創(chuàng)歷年3月最高紀(jì)錄。產(chǎn)品供給能力提升與年初以來(lái)國(guó)外經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期為出口提供了支撐。
一季度總體情況來(lái)看，1-3月出口較去年同比下滑2.9％，進(jìn)口同比增長(zhǎng)0.5％。去年同期基數(shù)為14.30％本已很高，3月份出口的強(qiáng)勢(shì)反彈明顯超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期。在韓國(guó)與越南出口“滑鐵盧”的背景下，我國(guó)出口意外逆襲。
東吳宏觀研報(bào)指出：全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，歐美需求的萎縮、產(chǎn)業(yè)鏈的外遷，以及貿(mào)易品價(jià)格的通縮，中國(guó)出口下行的趨勢(shì)難以改變。但在這些周期性的利空之外，出口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、非美市場(chǎng)的開拓，以及政府在穩(wěn)外貿(mào)上的先手棋，均構(gòu)成了此輪出口下行中的結(jié)構(gòu)性利好。
國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園認(rèn)為：可確定的是，3月出口大超預(yù)期，一季度GDP增速應(yīng)也會(huì)超預(yù)期，預(yù)示強(qiáng)刺激政策應(yīng)不宜期待過(guò)高；往后看，傾向于認(rèn)為，出口承壓仍是基準(zhǔn)情形。
歐美乏力！
對(duì)東盟、韓國(guó)、印度、墨西哥出口高增
3月出口超預(yù)期、大幅改善的原因何在？
紅塔證券研報(bào)分析，年前出口訂單因疫情被擱置，年后部分企業(yè)又紛紛出海搶訂單，2月PMI新出口訂單指數(shù)環(huán)比提高了6.3個(gè)百分點(diǎn)，考慮到從接單到生產(chǎn)再到出口交貨需要一定的時(shí)間，之前的這些訂單也就在3月集中出口了，這是此前積壓的訂單在3月集中出口。
長(zhǎng)江證券指出，節(jié)奏上，“供給決定需求”，年后積壓訂單集中出港或是本月出口增速走高的首要原因。區(qū)域上，西邊不亮東邊亮，以東盟為代表的與亞洲周邊經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。品類上，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品和機(jī)電產(chǎn)品出口表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，汽車、電池和紡服出口是主要拉動(dòng)。
對(duì)RCEP其他成員國(guó)進(jìn)出口增長(zhǎng)7.3%。一季度，中國(guó)對(duì)RCEP其他14個(gè)成員國(guó)出口1.65萬(wàn)億元，增長(zhǎng)20.2%；進(jìn)口1.43萬(wàn)億元，下降4.5%。其中，對(duì)日本和韓國(guó)的進(jìn)出口規(guī)模分別位居中國(guó)與RCEP其他成員國(guó)進(jìn)出口的第一、第二位。中國(guó)對(duì)RCEP其他成員國(guó)進(jìn)出口增長(zhǎng)超過(guò)一成的達(dá)到7個(gè)，其中對(duì)新加坡、老撾、緬甸進(jìn)出口增長(zhǎng)均超過(guò)兩成，分別達(dá)到45.8%、37.8%、29%。
從國(guó)別看，一季度，中國(guó)對(duì)東盟、拉丁美洲和非洲等新興市場(chǎng)進(jìn)出口成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)，分別增長(zhǎng)16.1%、11.7%、14.1%，均高于整體增速。規(guī)模合計(jì)占比提升2.4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到28.4%。與此同時(shí)，一季度，中國(guó)對(duì)韓國(guó)、印度和墨西哥等出口增速超過(guò)了兩位數(shù)，也表現(xiàn)不俗。
紅塔證券研報(bào)分析，東盟是中國(guó)的第一大貿(mào)易伙。中國(guó)與東盟產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。數(shù)據(jù)印證，一方面，各國(guó)企業(yè)在東南亞投資設(shè)廠也帶動(dòng)了東盟對(duì)中國(guó)原材料、配套機(jī)械設(shè)備等產(chǎn)品進(jìn)口需求的增加。另一方面，中國(guó)與東盟投資和基建項(xiàng)目合作更加深入，帶動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域出口增多。 歐盟是中國(guó)第二大貿(mào)易伙伴。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，一季度，中國(guó)對(duì)歐出口8666.7億元，僅增長(zhǎng)0.3%，其中三分之二為機(jī)電產(chǎn)品，增長(zhǎng)了5.7%。
與此同時(shí)，中國(guó)對(duì)歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的出口數(shù)據(jù)確實(shí)是下行了，反映出發(fā)達(dá)國(guó)家需求在逐漸回落。一季度，中國(guó)對(duì)美國(guó)和歐盟的出口金額分別同比下滑17%和7.1%。
拆分出口的品類，華創(chuàng)宏觀張瑜總結(jié)有四個(gè)超預(yù)期：
高增長(zhǎng)會(huì)持續(xù)嗎？
面臨哪些有利因素和不利因素
海關(guān)總署新聞發(fā)言人、統(tǒng)計(jì)分析司司長(zhǎng)呂大良表示，當(dāng)前外部環(huán)境依然嚴(yán)峻復(fù)雜，全球貿(mào)易發(fā)展仍將受到多重因素影響，貿(mào)易前景依然承壓；尤其是外需不振、地緣政治等因素將對(duì)中國(guó)外貿(mào)發(fā)展帶來(lái)更大考驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)全年外貿(mào)促穩(wěn)提質(zhì)目標(biāo)、繼續(xù)發(fā)揮進(jìn)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用，仍需付出艱苦的努力。
不利因素
國(guó)泰君安宏觀分析，雖然4月存在低基數(shù)大概率使得出口數(shù)據(jù)依然好看，但出口超預(yù)期并不具有持續(xù)性。原因在于疫情緩解后，積壓的一部分訂單轉(zhuǎn)移至2023年一季度，使得1-2月出口略超季節(jié)性，同時(shí)春節(jié)因素可能在一定程度上延長(zhǎng)了訂單回補(bǔ)時(shí)間，使得3月份出口大超預(yù)期。
國(guó)泰君安宏觀也指出，韓國(guó)和越南3月出口繼續(xù)大幅下跌，反映外需仍在持續(xù)走弱中，其中韓國(guó)出口下跌13.6％，越南出口下跌13.2％，與中國(guó)出口明顯背離，也在一定程度上說(shuō)明中國(guó)3月出口可能更多地是因?yàn)橛唵位匮a(bǔ)等內(nèi)部因素導(dǎo)致。
以勞動(dòng)密集型商品為例，出口金額拉動(dòng)出口增長(zhǎng)大約4％個(gè)百分點(diǎn)。長(zhǎng)城宏觀就指出，這一回升更多是春節(jié)前積壓的訂單得到一次性釋放帶來(lái)的結(jié)果，而非外需回暖的拉動(dòng)，所以往后勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的持續(xù)回升的可能性不大。當(dāng)前看來(lái)商品外需并沒有回暖的跡象，美國(guó)服裝零售增速、美國(guó)紅皮書零售銷售同比均處于穩(wěn)步下行趨勢(shì)，并且越南服裝出口增速也無(wú)明顯回升，從這個(gè)角度看，我國(guó)服裝等勞動(dòng)密集產(chǎn)品出口增速仍將持續(xù)下行。
作為全球經(jīng)濟(jì)的金絲雀，韓國(guó)半導(dǎo)體出口持續(xù)收縮。韓國(guó)關(guān)稅廳數(shù)據(jù)顯示4月前10天韓國(guó)出口-8.6％，半導(dǎo)體出口-39.8％。長(zhǎng)城宏觀認(rèn)為，這一信號(hào)特別值得警惕。
華創(chuàng)宏觀指出，考慮到美國(guó)在今年9-12月陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)較大，根據(jù)彭博一致預(yù)期歐元區(qū)目前也有50％的衰退風(fēng)險(xiǎn)，而美歐出口占我國(guó)出口總額約30％，因此在海外終端需求國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，出口總量仍有下行壓力。
有利因素
招商宏觀分析，歷史數(shù)據(jù)顯示PMI新出口訂單，往往領(lǐng)先后者大約2-3個(gè)月。今年2-3月份制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI新出口訂單明顯回升，這預(yù)示著二季度的出口增速依然有一定支撐，但具體增速大概率會(huì)低于3月份。
長(zhǎng)江證券認(rèn)為出口反彈趨勢(shì)或難延續(xù)，但也不必過(guò)度悲觀。原因主要是“西邊不亮東邊亮”，RCEP等多雙邊和區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作對(duì)我國(guó)出口的支撐作用已經(jīng)開始顯現(xiàn)，法國(guó)、沙特、巴西等國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人近期密集訪華也反映未來(lái)我國(guó)有望加快推進(jìn)包括CPTPP在內(nèi)的與其他國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易投資合作，我國(guó)出口韌性仍然值得期待。
興證宏觀段超還指出，貿(mào)易框架的變化有可能帶來(lái)持續(xù)動(dòng)能，東盟進(jìn)口結(jié)構(gòu)的變化也可能帶來(lái)內(nèi)生動(dòng)力。過(guò)去中國(guó)作為東盟的最主要上游原材料供應(yīng)商，中間品出口是核心拉動(dòng)。而美歐作為東盟最終制成品的主要流向，其終端需求變化也影響中國(guó)對(duì)東盟出口表現(xiàn)。但是自去年5月份以來(lái)，中間品在中國(guó)東盟貿(mào)易中的重要性逐漸減弱，而消費(fèi)品和鋼鐵等初級(jí)制品的拉動(dòng)作用則逐步增強(qiáng)，這可能意味著當(dāng)地需求而非歐美需求成為核心變量。
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