端游大廠退場，視頻網(wǎng)站補位，中國游戲行業(yè)開啟華爾街新篇章

中國游戲行業(yè)在華爾街的故事，已經(jīng)進入到了新得篇章。

2000年6月30日，網(wǎng)易正式登陸納斯達克，成為第三家于美股上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)（前兩家分別是中華網(wǎng)和新浪，第四家是搜狐）。

事實上，2000年是公認的互聯(lián)網(wǎng)寒冬，破碎的泡沫化成滿地的注銷新聞，國內(nèi)對于互聯(lián)網(wǎng)的質疑遠甚如今人們對于區(qū)塊鏈的態(tài)度。即便是三大門戶網(wǎng)站，在納斯達克的第一年也都是流血上市，如履薄冰。到了2001年，新浪的股票跌倒了1.06美元冰點，搜狐跌至60美分，而網(wǎng)易則只有53美分。

這一年，中國香港的有線寬頻擬以8500萬美元買下網(wǎng)易，雙方離最后的牽手只差一紙合約。然而就是在簽協(xié)議的前夕，有線寬頻突然反悔，理由眾說紛紜，后來納斯達克那邊也暫時叫停了網(wǎng)易的股價交易。好在步步高老總段永平慷慨解囊，幫助丁磊解決了燃眉之急。

同樣也是在這一年，網(wǎng)易全資收購廣州天夏游戲技術公司，正式加碼網(wǎng)游市場。除了資本交易，雙方還定下了新游的開發(fā)方向——以《西游記》為藍本改編一款新的網(wǎng)游。

在獲得《西游記》改編權后，當時的網(wǎng)易CEO孫德棣還找來了好友周星馳代言了這款游戲。2002年6月，《大話西游online》橫空出世。據(jù)網(wǎng)易當年Q3財報，若不考慮此前其他因素的賠償金，網(wǎng)易在當季的凈利潤為2530萬元人民幣。這也是網(wǎng)易上市后第二次實現(xiàn)盈利，第一次盈利只有3.83萬元人民幣，游戲業(yè)務的效應，可見一斑。

2003年《夢幻西游》上線，32歲的丁磊問鼎中國首富。然而令人惋惜的是，就當網(wǎng)易全力加速，率先擺脫三大門戶網(wǎng)站的發(fā)展桎梏后，噩耗降臨。

2005年中秋，年僅38歲的孫德棣積勞成疾英年早逝。雖然此后的網(wǎng)易成為了華爾街最受歡迎的中概股之一，但還是不免讓人感慨，如果這位年輕CEO還在世，如今的互聯(lián)網(wǎng)格局又會是怎樣。

其實從2004年開始，網(wǎng)易就開始面臨越來越多后來者的挑戰(zhàn)。

2004年，彼時國內(nèi)手機游戲收入第一的空中網(wǎng)掛牌納斯達克，SP業(yè)務也成為了當時的一大上市熱潮。同年5月，盛大登陸美股，成為全球最大的網(wǎng)絡游戲股，陳天橋也一舉成為中國新任首富。一個月后，大洋彼岸的港交所迎來最后一個上市門戶網(wǎng)站，不過相比于盛大的風光，當時并沒有太多人關注到這只“幼獅”。

隨后的五年，美股市場分別迎來的游戲公司還有第九城市、巨人網(wǎng)絡、完美時空、暢游、以及拆分后的盛大游戲等等。傳奇、奇跡、魔獸、征途、誅仙、完美世界、天龍八部，再加上網(wǎng)易的兩大西游，可以說單單只是將這些名字匯集在一起，就足以代表了那個客戶端游戲最好的時代。這是當時中國游戲行業(yè)最好的陣容。

可誰又能料到，在全球游戲市場最為成熟的美國，這里的投資者卻唯獨不懂中國游戲。

2010年，電子商務與視頻網(wǎng)站掀起中概股的上市狂潮。而此前已經(jīng)爆發(fā)過一輪的游戲股，卻已略顯疲態(tài)。

2011年，盛大網(wǎng)絡于納斯達克退市，陳天橋的一句“華爾街不懂我”成為了那時中概股于美股市場的時代縮影。

四年之后，當年盛大上市的真正功臣盛大游戲也宣布退市，差不多同期退市的還有巨人、完美、中手游?？罩芯W(wǎng)也于這一年宣布私有化，兩年后正式退市。再加上最近的暢游，至此，曾經(jīng)奔赴華爾街的端游大廠，就只剩九城與“老大哥”網(wǎng)易了。而其中的九城，我們已很難稱之為游戲公司。

從市場數(shù)據(jù)與后來的發(fā)展來看，這些端游大廠顯然是被低估了。巨人網(wǎng)絡退市前市盈率只有個位數(shù)，雖然近幾年因新品乏力等原因，巨人整體的財報沒有那么亮眼，但目前的市盈率基本也是在30+。

更具代表性的是完美世界，掛牌美股期間，完美世界股價長期位于發(fā)行價下線，市盈率只有10.0左右。截至私有化前，較之同期A股的掌趣、天神、昆侖萬維、中青寶等公司，市盈率少了十倍甚至是百倍。而回歸A股后，完美世界目前的市值已達600億+，位列中國第五大游戲公司。

再來看最近的暢游，據(jù)其財報披露，2019年暢游的凈利潤超12億元（1.78億美元），基本是行業(yè)前十的水準。而截至目前，暢游市值只有40億元（5.91億美元），盡管比母公司搜狐高出了87%的市值，可較之巔峰時期已經(jīng)縮水了超30億美元，市盈率更是不到4。各大投資者與財經(jīng)媒體均表示，相比于被納斯達克低估，回國后的暢游將會得到更好的發(fā)展。 

暢游歷史股價走勢（圖源老虎證券） 

可見“華爾街不懂我”并非個別現(xiàn)象，但由于上市門檻低，短期見效快，不遠萬里奔赴華爾街的中概股，仍不在少數(shù)。游戲領域亦是如此。

2018-2019年，B站、虎牙、斗魚三大代表新興產(chǎn)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)公司登陸美股。不同的是，虎牙斗魚畢竟是直播公司，至于B站，其上市的第一個目標就是摘掉“游戲公司”的帽子。

所以與其說是美股的游戲公司開始了新的故事，倒不如說是中國游戲行業(yè)對于西方資本的挑戰(zhàn)，已經(jīng)進入到了下一階段，更加多元化。而且相比于端游大廠進軍華爾街時期的出道即巔峰，這三家視頻網(wǎng)站在美股的開局，更像2000年的三大門戶網(wǎng)站。

截至發(fā)稿前，盡管斗魚虎牙都實現(xiàn)了扭虧為盈，但兩家公司的股價均在發(fā)行價下線，二者共同面臨的問題均是營收結構過于單一。此情況幾乎是當年三大門戶網(wǎng)站的翻版再現(xiàn)，營收主力單薄，缺乏新的增長點。好在兩家公司背后都有超級公司的撐腰，所以遠不用擔憂生存問題。

B站更有意思，在上市前夕，不管陳睿如何向老外解釋“B站的商業(yè)模式是以用戶需求為導向”，華爾街的分析師還是會指著《FGO》80%以上的營收貢獻對他說：“Whatever，你們是家游戲公司?！?/span>

比陳天橋幸運的是，分析師和媒體不懂B站，但資本大佬們懂。騰訊、阿里、索尼先后注資B站，在動漫、游戲、電商、音樂、影視、短視頻等年輕人所喜愛的領域，他們都能得到巨頭們的資源傾斜。2019年，陳睿還為B站定下了三年內(nèi)市值突破百億美元的小目標，而從結果來看，他們完成此目標，只用了一年。

可在另一方面，年虧損13億也是B站不得不面對的事實。在游戲收入成功降至50%之后，B站的虧損反而擴大了2被多，多元化布局也形成了攤大餅的局面，餅很大，能不能吃飽另說。

此外站在游戲角度，B站所謂的“去游戲化”也并非是削弱游戲，更像是減少對單一產(chǎn)品《FGO》的倚賴，近一年B站也沒少推出“重量級產(chǎn)品”。只是游戲行業(yè)對于爆款的定義畢竟是以長線為主，至于能否找到《FGO》之后的第二爆款，未來三個月內(nèi)《公主連結》的表現(xiàn)，或許就是目前的答案。

斗魚虎牙扭虧為盈，但股價卻持續(xù)低迷。嗶哩嗶哩市值一路走高，可盈利能力始終為人所質疑。當然對三家公司而言，這只是開始，游戲公司于美股的闖蕩史已然說明，開局并不一定能夠決定最終的走向。除了要讓華爾街讀懂自己的故事，異鄉(xiāng)作戰(zhàn)的廠商，也需要面臨更加嚴峻的資本環(huán)境，以及足以扭轉偏見的硬實力。

不管結果如何，這些新興領域正與僅剩的正統(tǒng)游戲大廠網(wǎng)易一起，開啟了中國游戲行業(yè)闖蕩華爾街的2.0時代。