端游大廠退場(chǎng)，視頻網(wǎng)站補(bǔ)位，中國(guó)游戲行業(yè)開啟華爾街新篇章

中國(guó)游戲行業(yè)在華爾街的故事，已經(jīng)進(jìn)入到了新得篇章。

2000年6月30日，網(wǎng)易正式登陸納斯達(dá)克，成為第三家于美股上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)（前兩家分別是中華網(wǎng)和新浪，第四家是搜狐）。

事實(shí)上，2000年是公認(rèn)的互聯(lián)網(wǎng)寒冬，破碎的泡沫化成滿地的注銷新聞，國(guó)內(nèi)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)的質(zhì)疑遠(yuǎn)甚如今人們對(duì)于區(qū)塊鏈的態(tài)度。即便是三大門戶網(wǎng)站，在納斯達(dá)克的第一年也都是流血上市，如履薄冰。到了2001年，新浪的股票跌倒了1.06美元冰點(diǎn)，搜狐跌至60美分，而網(wǎng)易則只有53美分。

這一年，中國(guó)香港的有線寬頻擬以8500萬(wàn)美元買下網(wǎng)易，雙方離最后的牽手只差一紙合約。然而就是在簽協(xié)議的前夕，有線寬頻突然反悔，理由眾說(shuō)紛紜，后來(lái)納斯達(dá)克那邊也暫時(shí)叫停了網(wǎng)易的股價(jià)交易。好在步步高老總段永平慷慨解囊，幫助丁磊解決了燃眉之急。

同樣也是在這一年，網(wǎng)易全資收購(gòu)廣州天夏游戲技術(shù)公司，正式加碼網(wǎng)游市場(chǎng)。除了資本交易，雙方還定下了新游的開發(fā)方向——以《西游記》為藍(lán)本改編一款新的網(wǎng)游。

在獲得《西游記》改編權(quán)后，當(dāng)時(shí)的網(wǎng)易CEO孫德棣還找來(lái)了好友周星馳代言了這款游戲。2002年6月，《大話西游online》橫空出世。據(jù)網(wǎng)易當(dāng)年Q3財(cái)報(bào)，若不考慮此前其他因素的賠償金，網(wǎng)易在當(dāng)季的凈利潤(rùn)為2530萬(wàn)元人民幣。這也是網(wǎng)易上市后第二次實(shí)現(xiàn)盈利，第一次盈利只有3.83萬(wàn)元人民幣，游戲業(yè)務(wù)的效應(yīng)，可見(jiàn)一斑。

2003年《夢(mèng)幻西游》上線，32歲的丁磊問(wèn)鼎中國(guó)首富。然而令人惋惜的是，就當(dāng)網(wǎng)易全力加速，率先擺脫三大門戶網(wǎng)站的發(fā)展桎梏后，噩耗降臨。

2005年中秋，年僅38歲的孫德棣積勞成疾英年早逝。雖然此后的網(wǎng)易成為了華爾街最受歡迎的中概股之一，但還是不免讓人感慨，如果這位年輕CEO還在世，如今的互聯(lián)網(wǎng)格局又會(huì)是怎樣。

其實(shí)從2004年開始，網(wǎng)易就開始面臨越來(lái)越多后來(lái)者的挑戰(zhàn)。

2004年，彼時(shí)國(guó)內(nèi)手機(jī)游戲收入第一的空中網(wǎng)掛牌納斯達(dá)克，SP業(yè)務(wù)也成為了當(dāng)時(shí)的一大上市熱潮。同年5月，盛大登陸美股，成為全球最大的網(wǎng)絡(luò)游戲股，陳天橋也一舉成為中國(guó)新任首富。一個(gè)月后，大洋彼岸的港交所迎來(lái)最后一個(gè)上市門戶網(wǎng)站，不過(guò)相比于盛大的風(fēng)光，當(dāng)時(shí)并沒(méi)有太多人關(guān)注到這只“幼獅”。

隨后的五年，美股市場(chǎng)分別迎來(lái)的游戲公司還有第九城市、巨人網(wǎng)絡(luò)、完美時(shí)空、暢游、以及拆分后的盛大游戲等等。傳奇、奇跡、魔獸、征途、誅仙、完美世界、天龍八部，再加上網(wǎng)易的兩大西游，可以說(shuō)單單只是將這些名字匯集在一起，就足以代表了那個(gè)客戶端游戲最好的時(shí)代。這是當(dāng)時(shí)中國(guó)游戲行業(yè)最好的陣容。

可誰(shuí)又能料到，在全球游戲市場(chǎng)最為成熟的美國(guó)，這里的投資者卻唯獨(dú)不懂中國(guó)游戲。

2010年，電子商務(wù)與視頻網(wǎng)站掀起中概股的上市狂潮。而此前已經(jīng)爆發(fā)過(guò)一輪的游戲股，卻已略顯疲態(tài)。

2011年，盛大網(wǎng)絡(luò)于納斯達(dá)克退市，陳天橋的一句“華爾街不懂我”成為了那時(shí)中概股于美股市場(chǎng)的時(shí)代縮影。

四年之后，當(dāng)年盛大上市的真正功臣盛大游戲也宣布退市，差不多同期退市的還有巨人、完美、中手游?？罩芯W(wǎng)也于這一年宣布私有化，兩年后正式退市。再加上最近的暢游，至此，曾經(jīng)奔赴華爾街的端游大廠，就只剩九城與“老大哥”網(wǎng)易了。而其中的九城，我們已很難稱之為游戲公司。

從市場(chǎng)數(shù)據(jù)與后來(lái)的發(fā)展來(lái)看，這些端游大廠顯然是被低估了。巨人網(wǎng)絡(luò)退市前市盈率只有個(gè)位數(shù)，雖然近幾年因新品乏力等原因，巨人整體的財(cái)報(bào)沒(méi)有那么亮眼，但目前的市盈率基本也是在30+。

更具代表性的是完美世界，掛牌美股期間，完美世界股價(jià)長(zhǎng)期位于發(fā)行價(jià)下線，市盈率只有10.0左右。截至私有化前，較之同期A股的掌趣、天神、昆侖萬(wàn)維、中青寶等公司，市盈率少了十倍甚至是百倍。而回歸A股后，完美世界目前的市值已達(dá)600億+，位列中國(guó)第五大游戲公司。

再來(lái)看最近的暢游，據(jù)其財(cái)報(bào)披露，2019年暢游的凈利潤(rùn)超12億元（1.78億美元），基本是行業(yè)前十的水準(zhǔn)。而截至目前，暢游市值只有40億元（5.91億美元），盡管比母公司搜狐高出了87%的市值，可較之巔峰時(shí)期已經(jīng)縮水了超30億美元，市盈率更是不到4。各大投資者與財(cái)經(jīng)媒體均表示，相比于被納斯達(dá)克低估，回國(guó)后的暢游將會(huì)得到更好的發(fā)展。 

暢游歷史股價(jià)走勢(shì)（圖源老虎證券） 

可見(jiàn)“華爾街不懂我”并非個(gè)別現(xiàn)象，但由于上市門檻低，短期見(jiàn)效快，不遠(yuǎn)萬(wàn)里奔赴華爾街的中概股，仍不在少數(shù)。游戲領(lǐng)域亦是如此。

2018-2019年，B站、虎牙、斗魚三大代表新興產(chǎn)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)公司登陸美股。不同的是，虎牙斗魚畢竟是直播公司，至于B站，其上市的第一個(gè)目標(biāo)就是摘掉“游戲公司”的帽子。

所以與其說(shuō)是美股的游戲公司開始了新的故事，倒不如說(shuō)是中國(guó)游戲行業(yè)對(duì)于西方資本的挑戰(zhàn)，已經(jīng)進(jìn)入到了下一階段，更加多元化。而且相比于端游大廠進(jìn)軍華爾街時(shí)期的出道即巔峰，這三家視頻網(wǎng)站在美股的開局，更像2000年的三大門戶網(wǎng)站。

截至發(fā)稿前，盡管斗魚虎牙都實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但兩家公司的股價(jià)均在發(fā)行價(jià)下線，二者共同面臨的問(wèn)題均是營(yíng)收結(jié)構(gòu)過(guò)于單一。此情況幾乎是當(dāng)年三大門戶網(wǎng)站的翻版再現(xiàn)，營(yíng)收主力單薄，缺乏新的增長(zhǎng)點(diǎn)。好在兩家公司背后都有超級(jí)公司的撐腰，所以遠(yuǎn)不用擔(dān)憂生存問(wèn)題。

B站更有意思，在上市前夕，不管陳睿如何向老外解釋“B站的商業(yè)模式是以用戶需求為導(dǎo)向”，華爾街的分析師還是會(huì)指著《FGO》80%以上的營(yíng)收貢獻(xiàn)對(duì)他說(shuō)：“Whatever，你們是家游戲公司?！?/span>

比陳天橋幸運(yùn)的是，分析師和媒體不懂B站，但資本大佬們懂。騰訊、阿里、索尼先后注資B站，在動(dòng)漫、游戲、電商、音樂(lè)、影視、短視頻等年輕人所喜愛(ài)的領(lǐng)域，他們都能得到巨頭們的資源傾斜。2019年，陳睿還為B站定下了三年內(nèi)市值突破百億美元的小目標(biāo)，而從結(jié)果來(lái)看，他們完成此目標(biāo)，只用了一年。

可在另一方面，年虧損13億也是B站不得不面對(duì)的事實(shí)。在游戲收入成功降至50%之后，B站的虧損反而擴(kuò)大了2被多，多元化布局也形成了攤大餅的局面，餅很大，能不能吃飽另說(shuō)。

此外站在游戲角度，B站所謂的“去游戲化”也并非是削弱游戲，更像是減少對(duì)單一產(chǎn)品《FGO》的倚賴，近一年B站也沒(méi)少推出“重量級(jí)產(chǎn)品”。只是游戲行業(yè)對(duì)于爆款的定義畢竟是以長(zhǎng)線為主，至于能否找到《FGO》之后的第二爆款，未來(lái)三個(gè)月內(nèi)《公主連結(jié)》的表現(xiàn)，或許就是目前的答案。

斗魚虎牙扭虧為盈，但股價(jià)卻持續(xù)低迷。嗶哩嗶哩市值一路走高，可盈利能力始終為人所質(zhì)疑。當(dāng)然對(duì)三家公司而言，這只是開始，游戲公司于美股的闖蕩史已然說(shuō)明，開局并不一定能夠決定最終的走向。除了要讓華爾街讀懂自己的故事，異鄉(xiāng)作戰(zhàn)的廠商，也需要面臨更加嚴(yán)峻的資本環(huán)境，以及足以扭轉(zhuǎn)偏見(jiàn)的硬實(shí)力。

不管結(jié)果如何，這些新興領(lǐng)域正與僅剩的正統(tǒng)游戲大廠網(wǎng)易一起，開啟了中國(guó)游戲行業(yè)闖蕩華爾街的2.0時(shí)代。