耐心點兒，印度會有更多、更多的獨角獸 | 航海時氪

對很多投資人來說，押注印度等于押注未來。

看到這個未來的人，經(jīng)常會用“巨大的機會和空白”來形容它。印度投資人 Tej Kapoor 也看到了這個未來。他認(rèn)為在印度，電商、支付、教育和物流領(lǐng)域，會分別有5-10個獨角獸誕生。

作為復(fù)星銳正的聯(lián)席執(zhí)行總裁兼印度副首席代表，Tej 主導(dǎo)了公司大部分在印度的投資，其中包括了物流獨角獸 Delhivery、“印度版去哪兒網(wǎng)”ixigo、以及同城物流服務(wù)商 LetsTransport。

關(guān)于中國的 VC，Tej 觀察到目前印度市場中活躍的中國 VC 并不多：“來看看的人很多，但我認(rèn)為他們還在學(xué)習(xí)市場，還沒有真的在印度落地。因為和中國相比，印度公司的估值偏高，市場卻更小?！?/span>

對關(guān)注印度的中國投資人，Tej 給出的建議首先是“耐心”：“Luckin 這種成立兩年內(nèi)便上市的事情，不會發(fā)生在印度。印度市場會給投資人以回報，但需要5到7年。”

關(guān)于備受關(guān)注的內(nèi)容賽道，Tej 認(rèn)為支持多種本地語言的 App 在印度會增長更快，TikTok 不只是在一線城市流行，在二三線城市也非常流行。“產(chǎn)品能夠接觸到當(dāng)?shù)氐氖鼙姴拍軖赍X，因為廣告主都希望投到某個地區(qū)的精準(zhǔn)人群?！?/span>

圖片來源：受訪者提供

36氪出海：作為一只中國背景的基金，復(fù)星銳正在印度的投資邏輯是怎樣的？具體看什么機會？

Tej：復(fù)星銳正看的是大機會，比如出行、支付、數(shù)字金融。每年我們有10-12筆交易。關(guān)鍵是找到好的創(chuàng)業(yè)者，并在合適的時機進場幫助他們。我們非常關(guān)注在中國驗證過的模式，因為我們看到印度正在 follow 中國。

印度和中國非常相似，但是中國的市場更“深”，互聯(lián)網(wǎng)的速度更快、用戶更多。今年復(fù)星銳正更加關(guān)注早期項目。

36氪出海：除了復(fù)星銳正之外，印度著名的天使投資人、前谷歌印度的 MD Rajan Anandan 今年加入了紅杉印度的加速孵化項目 Surge。為什么大家在這個時間點開始關(guān)注早期？

Tej：每個人都意識到，必須在早期進場，支持你相信的創(chuàng)業(yè)者。Lightspeed 幾乎孵化了 OYO，他們是 OYO 的第一筆錢。當(dāng)有了這個成功的案例，大家就會說“好吧，我們投早期吧”。

目前一些印度公司的估值已經(jīng)很高了，尤其在 D 輪以后，而很多公司的收入不能支撐公司的估值。對我們來說，錢不是問題，但我們關(guān)注早期，因為我們想要在公司估值合理的時候進場。

另外我們進入的越早，可以幫助公司越多。我們可以將來自中國的經(jīng)驗教給這些創(chuàng)業(yè)公司。同時，雖然早期很有趣，但是風(fēng)險更高。我們關(guān)注在中國驗證過的模式，并且是非常謹(jǐn)慎的。

36氪出海：目前哪些行業(yè)是值得重點關(guān)注的？

Tej：印度目前正在經(jīng)歷非常有趣的變化：電信公司 JIO 讓互聯(lián)網(wǎng)滲透率上升，雖然這些人不購買產(chǎn)品，但是他們消耗流量。另外相對便宜的手機品牌 Vivo、OPPO 、小米等，讓更多人擁有手機。

對復(fù)星銳正來說，我們感興趣的是解決印度“大”問題的公司。我認(rèn)為在印度，電商、支付、教育、物流領(lǐng)域，會分別有5-10個獨角獸。需要注意的是，印度市場不是一個線性增長的市場。比如，印度并沒有經(jīng)歷線下零售——電商——社交電商的發(fā)展過程。這些領(lǐng)域在同時經(jīng)歷增長，而這些領(lǐng)域都有可能出現(xiàn)獨角獸。所以投資的時候，要關(guān)注所有的模式。

從經(jīng)濟上來看，印度也非常有趣，就像很多個國家共存。印度有 unorganised 和 organized 的兩個市場。在印度，你可以喝星巴克二三十塊的咖啡，也可以喝路邊一塊錢的茶。所以在設(shè)計產(chǎn)品的時候，也需要考慮這兩個不同的市場。這兩個市場都足夠大，都足夠支撐獨角獸公司，所以 VC 這兩個市場都要投資。

36氪出海：對其他的中國資本的觀察呢？他們對印度市場的“胃口”和印度 VC 以及復(fù)星銳正有什么不同？

Tej：其實只有很少的中國 VC 活躍在印度。我了解到的包括鼎輝（CDH）、晨興 （Morningside）、順為、小米。我沒有算阿里和騰訊，因為他們更偏向戰(zhàn)略投資，而不是 VC。我認(rèn)為銳正已經(jīng)是當(dāng)中的領(lǐng)跑者了。其他人的策略還在試探，并且沒有本地的團隊。

此外在印度，我還沒有見到其他活躍的中國 VC。來看看的人很多，但我認(rèn)為他們還在學(xué)習(xí)市場，還沒有真的在印度落地。因為和中國相比，印度公司的估值偏高，市場卻更小。

我認(rèn)為中國的 VC 在印度需要將目光放長遠(yuǎn)。Luckin 這種兩年內(nèi)上市的事情，不會發(fā)生在印度。印度市場會給投資人以回報，但需要5-7年。所以必須有耐心。另外印度所有的創(chuàng)業(yè)者基本都希望拿到中國的資本。

36氪出海：阿里巴巴、騰訊、頭條，這些中國的科技巨頭，在印度有什么樣的影響？

Tej：他們的影響是巨大的。我對頭條在印度的成就印象深刻。海外版抖音 TikTok 不只是在一線城市流行，在二三線城市也非常流行。

中國公司對互聯(lián)網(wǎng)的理解非常好。阿里巴巴幫助了 Paytm 非常多、騰訊幫助了 Flipkart，TikTok 上的第一批人，后來成為了 KOL，可以說整個 KOL 市場，基本都是由中國人打造的。社交電商，很多受到了拼多多的影響。

印度創(chuàng)始人很聰明，從中國學(xué)習(xí)。很多印度創(chuàng)始人現(xiàn)在覺得讀 Techcrunch，還不如去上海走一圈。總是有創(chuàng)業(yè)者要我?guī)兔烤€搭橋?qū)又袊馁Y源。

36氪出海：印度主要的投資來自外國資本還是本土資本？

Tej：80% 來自外國投資者。印度有一些本土的投資人但并不多，我相信未來會有更多。印度的 family office 也認(rèn)識到，新經(jīng)濟有錢可賺。所以他們也在變得更活躍。

36氪出海：2000年前后，國際投資機構(gòu)就開始關(guān)注印度了。比如 Sequoia、Norwest。后來有媒體報道，在2015年前后，印度經(jīng)歷了資本寒冬。你的感受如何？印度的創(chuàng)投生態(tài)經(jīng)歷了哪些起伏？

Tej：2015 確實有過寒冬。當(dāng)時發(fā)生的事是，無法被驗證其商業(yè)模式的公司融到了很多錢，市場也不夠“深”，無法支撐一些創(chuàng)業(yè)公司。當(dāng)時有些基金沒有看到收益，因為生意的增長不夠快。很多公司都開始垮掉，甚至 Flipkart 當(dāng)時也非常困難，融資不順。

現(xiàn)在和當(dāng)時的不同，現(xiàn)在的市場夠“深”了。雖然數(shù)字廣告市場還是小，2019年有約30億美元的市場規(guī)模(作為對比，2019中國數(shù)字廣告花費預(yù)計將達到798億美元)，但現(xiàn)在正在增長。我們也有了 Swiggy 這樣在3年內(nèi)成長為獨角獸的公司?，F(xiàn)在如果有正確的商業(yè)模式，回報會來的更快。

另外，創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)也不同了。2015年左右，印度優(yōu)秀的畢業(yè)生夢想去銀行或者大公司工作。但現(xiàn)在，他們想要做創(chuàng)業(yè)公司。投資人的數(shù)量也增長很多。2007年，印度大致有10家活躍的 VC，2015年有30家左右，2019年預(yù)計將有 50 家。

36氪出海：那么現(xiàn)在印度是不是存在估值泡沫？

Tej：后期投資是的，特別是 C、D 輪以后。并且，內(nèi)容相關(guān)的交易都相對較貴，大家還沒有辦法將流量轉(zhuǎn)化成收入。當(dāng)你看 MAU、DAU，數(shù)字非常激動人心，但如果看收入，我會從椅子上跌下去。

36氪出海：對中國投資者的建議？

Tej：投資人需要耐心，3到4年退出不現(xiàn)實。更可能的是7年實現(xiàn)退出。另外在印度，成功的事兒會有很多人跟風(fēng)去做。需要對競爭非常謹(jǐn)慎。

中國投資者需要多地來印度。印度和中國不同，不要有用既定觀念去判斷印度。并不是在中國行不通的在印度一定行不通，因為受眾非常不同。需要有探索的精神，投資是一個會犯錯誤，然后從錯誤中學(xué)習(xí)的工作。對內(nèi)容相關(guān)的投資需要謹(jǐn)慎。

36氪出海：既然內(nèi)容相關(guān)的交易需要謹(jǐn)慎，那么內(nèi)容賽道還有哪些值得投資的領(lǐng)域？

Tej：謹(jǐn)慎并不是說內(nèi)容賽道不好。產(chǎn)品能夠接觸到當(dāng)?shù)氐氖鼙姴拍軖赍X，因為廣告主都希望投到某個地區(qū)的精準(zhǔn)人群。

支持多種本地語言的 App 在印度會增長更快。TikTok 就是最好的例子。TikTok 為什么如此成功，很大一部分原因是因為他讓人們用自己的方言制作內(nèi)容。我們剛投資了印度社交音頻平臺 Headfone，允許人們用方言制作內(nèi)容，聽眾也來自同樣的地區(qū)。

36氪出海：電商呢？亞馬遜印度和 Flipkart 之下，還有哪些機會？

Tej：電商的發(fā)展才剛剛開始，亞馬遜印度和 Flipkart 并一定會統(tǒng)治這個市場，印度的整個電商市場在2017年是240億美元的市場規(guī)模，和中國相比還很小。很多模式會出現(xiàn): 單純的線上、線上到線下、線下到線上、社交電商、團購…… 另外，跨境電商也是機會，比如 SheIn，ClubFactory 等等。

電商對印度的發(fā)展至關(guān)重要，因為物流的增長也依賴電商，支付也會隨之發(fā)展。