昕銳社：背靠騰訊的東南亞巨頭Sea Limited如何盈利？

近兩年，東南亞互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在全球的影響力有不斷提升，以亞馬遜、沃爾瑪、阿里巴巴、騰訊等都在加大資本入局這個(gè)市場(chǎng)。在外部資本力量加持，加上本土互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) Sea Limited、Lazada、Grab 等巨頭獨(dú)角獸涌現(xiàn)，推動(dòng)了東南亞互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的發(fā)展。

Sea 原名 Garena，曾是東南亞估值最高的電商初創(chuàng)公司。2017 年 10 月 20 日，東南亞電商公司 Sea 在紐約證券交易所上市，股票代碼為"SE"，開(kāi)盤(pán)價(jià) 16.25 美元。上市2年的時(shí)間，市值增長(zhǎng)超過(guò) 141%，這個(gè)增長(zhǎng)速度還是很厲害，也從側(cè)面看出這家東南亞互聯(lián)網(wǎng)巨頭具有不小的發(fā)展?jié)摿Α?/span>

Sea Limited 2019全年累漲超 246.38%

作為東南亞市場(chǎng)存在感不低的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，Sea Limited有三大營(yíng)收支柱，分別是Garena游戲平臺(tái)、Shopee電子商務(wù)平臺(tái)以及AirPay電子錢(qián)包平臺(tái)，目前三大業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)仍未爆發(fā)很大潛力，這也說(shuō)明Sea Limited的業(yè)務(wù)還未占有絕對(duì)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。未來(lái)的發(fā)展想象空間確實(shí)能讓資本市場(chǎng)保持很高的興趣，但同時(shí)提升平臺(tái)的商業(yè)價(jià)值很關(guān)鍵。

根據(jù)德意志銀行的計(jì)算，2019 年全球股市市值增長(zhǎng)了 17 萬(wàn)億美元左右，總規(guī)模已經(jīng)超過(guò) 85 萬(wàn)億美元。據(jù)谷歌和淡馬錫2017年的一份聯(lián)合報(bào)告預(yù)測(cè)，2020年?yáng)|南亞的活躍互聯(lián)網(wǎng)用戶將達(dá)到4.7億人，2025年區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)到2000億美元。從這個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，可以看出東南亞市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力巨大，對(duì)于已經(jīng)在電商、社交、游戲、電子支付領(lǐng)域布局的Sea Limited來(lái)說(shuō)確實(shí)蘊(yùn)含巨大的商機(jī)。目前它發(fā)展的業(yè)務(wù)都是屬于高頻的，在未來(lái)很有潛力帶動(dòng)年輕用戶消費(fèi)，一旦用戶粘性提高，后續(xù)產(chǎn)生的商業(yè)價(jià)值值得期待。

東南亞互聯(lián)網(wǎng) Sea Limited 將迎最好發(fā)展機(jī)遇

Sea Limited 能夠成為其中的一匹黑馬，可以看出它的核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)均在今年獲得不錯(cuò)的營(yíng)收增長(zhǎng)。在美股研究社看來(lái)，Sea Limited 受到投資者的偏愛(ài)，離不開(kāi)旗下三大核心業(yè)務(wù)均為所處市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者：

Shopee （蝦皮）

2015年底成立，是按照訂單量和GMV在區(qū)域內(nèi)排名第一的電商平臺(tái)（同時(shí)在其運(yùn)營(yíng)的印尼、臺(tái)灣、越南、泰國(guó)、菲律賓和馬來(lái)西亞各個(gè)市場(chǎng)也排名第一）。2018年，平臺(tái)GMV達(dá)到103億美元。

Garena（競(jìng)舞娛樂(lè)）

2009年成立，是區(qū)域內(nèi)排名第一的在線游戲開(kāi)發(fā)商和發(fā)布商。第一款自主開(kāi)發(fā)的游戲FreeFire有3億注冊(cè)用戶，成為現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品。同時(shí)，也是和騰訊共同開(kāi)發(fā)的多人在線競(jìng)技游戲王者榮耀海外版Arena of Valor的獨(dú)家發(fā)布商。

Airpay

2014年成立，是區(qū)域內(nèi)唯一一家在東南亞四個(gè)主要市場(chǎng)印尼、泰國(guó)、越南和馬來(lái)西亞擁有支付牌照的電子支付服務(wù)商。擁有完整的服務(wù)無(wú)銀行賬戶用戶的線下渠道，在其生態(tài)體系內(nèi)，面向Shopee和Garena的用戶群體提供支付服務(wù)。

作為東南亞市場(chǎng)的領(lǐng)頭軍，Sea Limited 的崛起背后自然收獲很高的市場(chǎng)關(guān)注度。能夠在初期就獲得快速發(fā)展，得益于它的商業(yè)模式吸引了不少知名風(fēng)投機(jī)構(gòu)，Sea Limited 背后的股東實(shí)力都很強(qiáng)勁，不僅獲得印尼首富之子和菲律賓富豪 John Gokongwei 投資，同時(shí)在發(fā)展的過(guò)程中還有國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊為它保駕護(hù)航，且其最大股東為騰訊的持股比例達(dá)到了 39.7%。在上市前，Sea Limited 估值就達(dá)到 37.5 億美元，資本市場(chǎng)也期待東南亞互聯(lián)網(wǎng)巨頭的爆發(fā)。作為東南亞市場(chǎng)市值最高的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，投資者對(duì)它的期待值也很大。

業(yè)務(wù)覆蓋電商、游戲、電子支付，發(fā)展空間大

Sea Limited 旗下有電商、游戲、電子支付并駕齊驅(qū)，這三個(gè)領(lǐng)域都有很高的市場(chǎng)熱度。其中這三大業(yè)務(wù)內(nèi)部能夠?qū)崿F(xiàn)很好的轉(zhuǎn)化，同時(shí)在流量角度，游戲、電商，甚至支付能夠相輔相承，逐步閉環(huán)，一旦 Sea Limited 的業(yè)務(wù)在用戶群產(chǎn)生很強(qiáng)的黏性，生態(tài)閉環(huán)形成后有望讓它的產(chǎn)品成長(zhǎng)為一個(gè)超級(jí) APP。

Shopee 表示，去年"11.11"大促期間，他們?cè)?11 月 11 日的第 1 個(gè)小時(shí)內(nèi)獲得的訂單量與去年相比增加了 3 倍，全天 24 小時(shí)共售出 7000 萬(wàn)件商品。在游戲方面，背靠騰訊在游戲資源方面也是有保障，Sea Limited 與騰訊簽署了為期 5 年的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

在電子支付方面，Sea Limited 是區(qū)域內(nèi)唯一一家在東南亞四個(gè)主要市場(chǎng)印尼、泰國(guó)、越南和馬來(lái)西亞擁有支付牌照的電子支付服務(wù)商。擁有完整的服務(wù)無(wú)銀行賬戶用戶的線下渠道，在其生態(tài)體系內(nèi)，面向 Shopee 和 Garena 的用戶群體提供支付服務(wù)。

在三季度財(cái)報(bào)發(fā)布之后，Sea Limited 全年年度預(yù)測(cè)更新，其中游戲娛樂(lè)業(yè)務(wù)收入將達(dá)到 17-18 億美元，同比增長(zhǎng) 157.2%-172.3%；在電商業(yè)務(wù)上的收入將為 8.8 億美元-9.2 億美元，同比增長(zhǎng) 202.7%-216.5%。提前調(diào)高對(duì)于全年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)預(yù)期，可見(jiàn) Sea Limited 對(duì)下個(gè)季度的營(yíng)收也有信心，這一做法也能夠鞏固投資者對(duì)其信任。

Sea Limited還處于虧損主要是以下幾個(gè)因素的影響。

一、 Sea Limited仍處于前期燒錢(qián)投入，經(jīng)營(yíng)跟運(yùn)營(yíng)成本居高不下

Sea 最初只是一個(gè)網(wǎng)絡(luò)社交和游戲平臺(tái)，獨(dú)立研發(fā)的 Free Fire 游戲風(fēng)靡全球。隨著平臺(tái)用戶的增長(zhǎng)，公司逐漸衍生發(fā)展成由數(shù)字娛樂(lè)、電子商務(wù)和電子錢(qián)包業(yè)務(wù)組成的綜合移動(dòng)互聯(lián)平臺(tái)，成為東南亞市場(chǎng)有名的獨(dú)角獸公司，目前市場(chǎng)覆蓋新加坡、馬來(lái)西亞、印尼、泰國(guó)、越南、菲律賓和臺(tái)灣。

從Sea Limited的業(yè)務(wù)發(fā)展來(lái)看，電商業(yè)務(wù)應(yīng)該算是投入成本最高的，不論是物流、運(yùn)營(yíng)、商品拓展等都是需要不少資金投入，對(duì)于Sea Limited來(lái)說(shuō)這些投入又是很必須的，這也是提高它在電商業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要指標(biāo)。Sea旗下Shopee 電商業(yè)務(wù)在2018年收入同比增長(zhǎng)了近5倍，可是成本卻高達(dá)收入的1.7倍。后續(xù)Sea 又完成一輪定向增發(fā)，融資15億美元，除了研發(fā)新游戲，將主要用于鞏固 Shopee 在東南亞電商中的領(lǐng)先地位。雖然 Sea 在報(bào)告中預(yù)測(cè) Shopee 2019年的獲客成本會(huì)降低，但根據(jù)最新一個(gè)季度的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，它似乎還是沒(méi)有降低支出成本。

Sea Limited電商業(yè)務(wù)面臨的對(duì)手很強(qiáng)大

目前在業(yè)務(wù)發(fā)展上能夠和Sea Imited抗衡的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)非Lazada莫屬了，這兩個(gè)平臺(tái)也算是東南亞市場(chǎng)數(shù)一數(shù)二的獨(dú)角獸。阿里在2016年投資了東南亞電商平臺(tái)Lazada，帶去整個(gè)阿里巴巴生態(tài)集團(tuán)豐富的電商資源，重造整個(gè)Lazada技術(shù)后臺(tái)以及全新用戶端APP，更流暢地服務(wù)東南亞的消費(fèi)者。

截止3月，Lazada在東南亞六國(guó)都有獨(dú)立站點(diǎn)，獨(dú)立平臺(tái)服務(wù)當(dāng)?shù)叵M(fèi)者。2019年會(huì)獨(dú)立擴(kuò)大整個(gè)東南亞的物流網(wǎng)絡(luò)，以及推進(jìn)當(dāng)?shù)仉娮渝X(qián)包，金融領(lǐng)域的一些合作。Sea Limited背后有騰訊，Lazada的背后就是阿里巴巴，相較而言，電商巨頭阿里巴巴扶持Lazada的發(fā)展勢(shì)頭更猛。

根據(jù)阿里巴巴發(fā)布的最新財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，它也對(duì)外披露了Lazada的數(shù)據(jù)表現(xiàn)。Lazada表現(xiàn)出穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)改善， 連續(xù)第三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了超過(guò)100％的同比增長(zhǎng)。本季度，Lazada在實(shí)施了有效的用戶獲取計(jì)劃后，移動(dòng)DAU同比翻了一番。 截至2019年6月30日止季度，阿里的國(guó)際零售電商業(yè)務(wù)收入為人民幣55.67億元（8.11億美元），較2018年同期的43.16億元增長(zhǎng)29％。

Sea Limited的電商業(yè)務(wù)在東南亞市場(chǎng)的發(fā)展不僅面臨本地對(duì)手 Lazada，還有全球性電商平臺(tái)亞馬遜。不論是Lazada還是亞馬遜，它們?cè)谖锪?、商品種類等方面還是會(huì)更占優(yōu)勢(shì)，隨著這幾個(gè)頭部平臺(tái)對(duì)于電商業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)于Sea Limited來(lái)說(shuō)后續(xù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)也會(huì)更加艱難。

東南亞互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)未來(lái)市場(chǎng)需求潛力大

東南亞互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)爆發(fā)加快了sea limited的成長(zhǎng)，在互聯(lián)網(wǎng)用戶與日俱增的支撐下，東南亞互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)到 2025 年預(yù)計(jì)商品總價(jià)值 (GMV) 將超過(guò) 2,400 億美元，智能手機(jī)普及推動(dòng)了用戶手機(jī)上網(wǎng)的需求。

東南亞共有 11 個(gè)國(guó)家，總?cè)丝诩s為 6.5 億，其中，20-45 歲年齡段的人占總?cè)丝诘?45% 以上，87% 都分布在印度尼西亞、菲律賓、越南、泰國(guó)、馬來(lái)西亞和新加坡。在客觀環(huán)境利好的影響下，這自然會(huì)推動(dòng) Sea Limited 在東南亞各個(gè)地區(qū)的發(fā)展，尤其是它的電商、游戲這兩個(gè)業(yè)務(wù)是年輕用戶群體最感興趣的網(wǎng)上服務(wù)。

隨著 Sea Limited 繼續(xù)在用戶規(guī)模方面實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，這也會(huì)有利于它進(jìn)一步推動(dòng)旗下業(yè)務(wù)在東南亞的發(fā)展，用戶習(xí)慣使 Sea Limited 提供的電商、游戲、電子支付更具粘性，Sea Limited 從每個(gè)用戶身上賺取的費(fèi)用也會(huì)更大，這自然會(huì)有很大潛力提高它的市值增長(zhǎng)。

Sea Limited 整體表現(xiàn)還是可圈可點(diǎn)，它在東南亞市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力還是很大，未來(lái)能否繼續(xù)維持一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)勢(shì)頭尤為關(guān)鍵。對(duì)于投資者而言，Sea Limited 能否盡快扭轉(zhuǎn)虧損局面很重要，這個(gè)因素或?qū)⒃诿髂暧绊懙剿墓蓛r(jià)表現(xiàn)。進(jìn)入 2020 年，東南亞的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，Sea Limited 能否繼續(xù)在電商、游戲、支付業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)更大突破，尤其是拉開(kāi)跟 Lazada 的競(jìng)爭(zhēng)差距更重要。