A股公司海外上市潮，瑞士成贏家？

自今年2月《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務監(jiān)管規(guī)定》（以下簡稱“《新規(guī)》”）發(fā)布以來，擬境外發(fā)行GDR的A股上市公司明顯增多。同時，瑞士也成為這些公司赴海外上市的主要目的地。

目前，已有三一重工、國軒高科、樂普醫(yī)療、杉杉股份、科達制造、方大炭素、格林美、健康元、韋爾股份、東鵬飲料等10家公司公告擬發(fā)行GDR并在瑞交所上市。

中泰證券研究所*經(jīng)濟學家楊暢向36氪表示，拓寬中國企業(yè)境外上市通道具有重要意義?！耙环矫妫@有利于國內(nèi)企業(yè)有效利用外資，緩解企業(yè)尤其是民營企業(yè)融資難、融資貴問題；另一方面，企業(yè)在境外上市，也更加有利于實現(xiàn)對企業(yè)的合理定價，并且提升企業(yè)治理水平和國際化水平?！?/p>

GDR成A股公司融資新選擇

楊暢提到，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會在今年3月16日召開的專題會議上，就已經(jīng)明確表示，“中國政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市”，尤其是在海外多個國家和地區(qū)的交易所上市，有利于拓寬中國企業(yè)境外上市的通道。

此前于7月13日，明陽智能已經(jīng)成功發(fā)行GDR正式在倫敦交易所上市。據(jù)36氪統(tǒng)計，這是《新規(guī)》發(fā)布后中國A股市場中首家成功登陸歐洲證券交易所的公司。

而除明陽智能選擇倫交所，欣旺達、*科技2家尚未確定上市地點之外，其余10家發(fā)行GDR的公司均把上市地選在了瑞士。

據(jù)了解，瑞交所總部位于瑞士蘇黎世，是歐洲*的證券交易所之一。一名券商人士告訴36氪，瑞交所境外機構投資者所占比例超過50%，投資者國際化、估值水平均居歐洲主要證券市場前列。同時瑞士銀行還管理著還管理著全球約三分之一的私人投資。

據(jù)瑞士銀行家協(xié)會統(tǒng)計，瑞士銀行持有全球跨境資產(chǎn)中的25%，全球50%以上的億萬富翁都是瑞士銀行的客戶。

有關中國企業(yè)紛紛選擇瑞交所作為境外上市地的原因，36氪曾向已公布該消息的10家公司分別致信做進一步了解，但截至發(fā)稿前尚未收獲正面回應。不過根據(jù)上市進展到最新階段的杉杉股份披露的信息，市場得以了解其主要目的。

杉杉股份在籌劃境外發(fā)行GDR在瑞交所上市的公告中表示，公司此舉是在國內(nèi)資本市場政策號召下，深化中歐資本市場互聯(lián)互通，利用境外資本市場促進實體經(jīng)濟發(fā)展，提升公司的海外品牌知名度和影響力，拓寬海外金融融資能力，為公司的國際化發(fā)展提供充足的資金和金融資源保障。

此外有關兩家公司的GDR發(fā)行價格、發(fā)行結果等事宜，杉杉股份和科達制造也先后于7月24日晚間公告披露。

杉杉股份確定本次發(fā)行的最終價格為每份GDR 20.64美元，本次發(fā)行的GDR數(shù)量為1544萬份，募集資金約為3.19億美元。公司預計本次發(fā)行的GDR將于瑞士時間7月28日正式在瑞交所上市。

同時，科達制造也已確定本次發(fā)行的最終價格為每份GDR 14.43美元，公司本次發(fā)行的GDR數(shù)量合計為1200萬份，募集資金總額為1.73億美元。其預計將與杉杉股份同一日在瑞交所上市。

截至目前，包括科達制造與杉杉股份在內(nèi)，宣布發(fā)行GDR赴境外上市的13家中國企業(yè)中已有5家鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈公司。近年來我國新能源車汽車行業(yè)景氣度頗高，同時鋰電池企業(yè)紛紛布局海外，發(fā)行GDR實現(xiàn)境外上市不僅是為解決這些企業(yè)自身在海外投資的資金需求，同時也是政策引導國產(chǎn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展下順勢而為的選擇。

外匯凈額減少成政策動力

此前于今年2月11日，在滬倫通基礎上，證監(jiān)會發(fā)布《新規(guī)》，將滬倫通機制擴容為“中歐通機制”，擴大了適用范圍，東向納入符合條件的深交所上市公司，西向拓展到瑞士、德國等歐洲主要證券市場?！缎乱?guī)》下，符合條件的滬深兩地上市公司均可發(fā)行GDR，上市地從英國擴大到德國和瑞士。

3月25日，上交所、深交所分別發(fā)布中歐通機制相應配套細則。隨后多家A股公司接連發(fā)布GDR發(fā)行計劃，拓展新的海外融資渠道。在景鑒智庫*分析師周鳴岐看來，這或與國家外匯儲備減少以及中概股在美股市場遭遇的復雜行情有關。

此前國家外匯管理局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月底，我國外匯儲備規(guī)模為30713億美元，較5月末下降565億美元，觸及2020年4月以來的新低。

國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英表示，造成6月份外匯儲備規(guī)模變動的原因，主要是國際金融市場受主要國家貨幣政策、通脹預期、全球經(jīng)濟增長前景等因素影響，美元指數(shù)顯著上漲，主要國家金融資產(chǎn)價格大幅下跌。

外匯儲備以美元為計價貨幣，非美元貨幣折算成美元后金額減少，與資產(chǎn)價格變化等因素共同作用，導致當月外匯儲備規(guī)模下降。

不過拉長時間周期，對比中國全口徑外匯凈額，從2020年起，中國外匯凈額相比以往歷年也出現(xiàn)明顯下滑趨勢。景鑒智庫統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2021年二季度末開始，中國全口徑外匯凈額已經(jīng)跌至7000億美元以下，而在2019年以前，全口徑外匯凈額均在11000億美元以上。

數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局，圖片來源：景鑒智庫

“中國企業(yè)去海外投資建廠、拓展業(yè)務需要用美元結算，但目前國家沒有這么多外匯儲備，企業(yè)就需要通過海外募資解決這部分資金需求。所以從微觀來看，企業(yè)扎堆去海外上市可能是基于自身拓展業(yè)務版圖、實現(xiàn)國際化的需要，但從宏觀來看，近年來外匯凈額規(guī)模下降或許也是鼓勵企業(yè)境外上市的其中一項政策動力。”周鳴岐說。

另一方面，此前中國企業(yè)的主流上市地美股市場也不再具備吸引力，廣大中國公司正希望尋找一個能替代美國承接中國企業(yè)海外募資需求的資本市場。

周鳴岐告訴36氪，此前中國企業(yè)選擇美股上市，主要是因為審核簡易，便于融資。而此前在互聯(lián)網(wǎng)反壟斷、“雙減”政策、瑞幸財務造假等一系列事件影響下，美國投資者對中概股逐漸變得苛刻。

“現(xiàn)在美國資本市場對于中概股的估值很不友好，尤其在修改審核規(guī)則后，上市程序又變得很麻煩，”他補充說道，此時發(fā)布《新規(guī)》，相當于給中國企業(yè)改道對接歐洲資本市場提供了一個政策契機。

瑞交所為何成熱門上市地？

自今年2月《新規(guī)》發(fā)布后，A股公司發(fā)行GDR境外上市地從英國擴大到英國、德國、瑞士三地。截至目前，13家推進GDR發(fā)行的A股公司中，有10家都選擇了瑞士。

在周鳴岐看來，這與瑞士相對安全、穩(wěn)定的金融體系有關。

他介紹說，GDR發(fā)行以外匯計價，通常為瑞郎、美元等，“瑞郎在國際上也是比較‘硬’的貨幣”。并且瑞士*中立國的屬性令其金融體系的安全性更強，國內(nèi)資產(chǎn)受國際局勢變化的影響較小。這些特定條件令瑞士吸引了眾多來自全球的私有資本。

同時，前述券商人士還告訴36氪，相比A股定增、港股IPO等再融資方式，企業(yè)發(fā)行GDR的審核時間和流程都更具優(yōu)勢。據(jù)了解，A股公司發(fā)起定增通常需要半年以上的審批時間，港股IPO從遞表到掛牌上市通常也需要半年到一年。

相比之下，發(fā)行GDR可在5個月之內(nèi)完成。

如科達制造就在發(fā)布發(fā)行GDR計劃的同時，就終止了原本的定增計劃。此外，科達制造在4月8日*披露境外發(fā)行GDR計劃，杉杉股份在4月18日就發(fā)行GDR申請瑞交所上市通過董事會決議，至7月28日正式上市，中間僅用3個多月。

另一方面，GDR發(fā)行對募集資金用途沒有明確限制，可用于項目建設、支持公司境外并購、補充流動資金等。且與美國相比，瑞士同樣是*的金融中心，市場開放程度與穩(wěn)定性也更高，這些都為中國企業(yè)前往瑞交所融資提供了有利條件。

而回到融資環(huán)境，上述券商人士也表示，與歐洲其他主要資本市場，如倫交所、德交所等相比，瑞交所的估值定價相對較高，中國企業(yè)上市后的估值差影響相對更小。

目前，在宣布推動境外上市的公告中，多家公司均提到，發(fā)行GDR是響應國內(nèi)資本市場政策號召，拓寬公司國際融資渠道，深化中歐資本市場互聯(lián)互通，利用境外資本市場促進實體經(jīng)濟發(fā)展的重要舉措。本周內(nèi)，首批企業(yè)即將上市，未來瑞士或將與此前的美國資本市場一樣，承接更多中國企業(yè)揚帆出海。