A股公司海外上市潮，瑞士成贏家？

自今年2月《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“《新規(guī)》”）發(fā)布以來(lái)，擬境外發(fā)行GDR的A股上市公司明顯增多。同時(shí)，瑞士也成為這些公司赴海外上市的主要目的地。

目前，已有三一重工、國(guó)軒高科、樂(lè)普醫(yī)療、杉杉股份、科達(dá)制造、方大炭素、格林美、健康元、韋爾股份、東鵬飲料等10家公司公告擬發(fā)行GDR并在瑞交所上市。

中泰證券研究所*經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊暢向36氪表示，拓寬中國(guó)企業(yè)境外上市通道具有重要意義?！耙环矫妫@有利于國(guó)內(nèi)企業(yè)有效利用外資，緩解企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題；另一方面，企業(yè)在境外上市，也更加有利于實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的合理定價(jià)，并且提升企業(yè)治理水平和國(guó)際化水平。”

GDR成A股公司融資新選擇

楊暢提到，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)在今年3月16日召開(kāi)的專題會(huì)議上，就已經(jīng)明確表示，“中國(guó)政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市”，尤其是在海外多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的交易所上市，有利于拓寬中國(guó)企業(yè)境外上市的通道。

此前于7月13日，明陽(yáng)智能已經(jīng)成功發(fā)行GDR正式在倫敦交易所上市。據(jù)36氪統(tǒng)計(jì)，這是《新規(guī)》發(fā)布后中國(guó)A股市場(chǎng)中首家成功登陸歐洲證券交易所的公司。

而除明陽(yáng)智能選擇倫交所，欣旺達(dá)、*科技2家尚未確定上市地點(diǎn)之外，其余10家發(fā)行GDR的公司均把上市地選在了瑞士。

據(jù)了解，瑞交所總部位于瑞士蘇黎世，是歐洲*的證券交易所之一。一名券商人士告訴36氪，瑞交所境外機(jī)構(gòu)投資者所占比例超過(guò)50%，投資者國(guó)際化、估值水平均居歐洲主要證券市場(chǎng)前列。同時(shí)瑞士銀行還管理著還管理著全球約三分之一的私人投資。

據(jù)瑞士銀行家協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，瑞士銀行持有全球跨境資產(chǎn)中的25%，全球50%以上的億萬(wàn)富翁都是瑞士銀行的客戶。

有關(guān)中國(guó)企業(yè)紛紛選擇瑞交所作為境外上市地的原因，36氪曾向已公布該消息的10家公司分別致信做進(jìn)一步了解，但截至發(fā)稿前尚未收獲正面回應(yīng)。不過(guò)根據(jù)上市進(jìn)展到最新階段的杉杉股份披露的信息，市場(chǎng)得以了解其主要目的。

杉杉股份在籌劃境外發(fā)行GDR在瑞交所上市的公告中表示，公司此舉是在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)政策號(hào)召下，深化中歐資本市場(chǎng)互聯(lián)互通，利用境外資本市場(chǎng)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提升公司的海外品牌知名度和影響力，拓寬海外金融融資能力，為公司的國(guó)際化發(fā)展提供充足的資金和金融資源保障。

此外有關(guān)兩家公司的GDR發(fā)行價(jià)格、發(fā)行結(jié)果等事宜，杉杉股份和科達(dá)制造也先后于7月24日晚間公告披露。

杉杉股份確定本次發(fā)行的最終價(jià)格為每份GDR 20.64美元，本次發(fā)行的GDR數(shù)量為1544萬(wàn)份，募集資金約為3.19億美元。公司預(yù)計(jì)本次發(fā)行的GDR將于瑞士時(shí)間7月28日正式在瑞交所上市。

同時(shí)，科達(dá)制造也已確定本次發(fā)行的最終價(jià)格為每份GDR 14.43美元，公司本次發(fā)行的GDR數(shù)量合計(jì)為1200萬(wàn)份，募集資金總額為1.73億美元。其預(yù)計(jì)將與杉杉股份同一日在瑞交所上市。

截至目前，包括科達(dá)制造與杉杉股份在內(nèi)，宣布發(fā)行GDR赴境外上市的13家中國(guó)企業(yè)中已有5家鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈公司。近年來(lái)我國(guó)新能源車汽車行業(yè)景氣度頗高，同時(shí)鋰電池企業(yè)紛紛布局海外，發(fā)行GDR實(shí)現(xiàn)境外上市不僅是為解決這些企業(yè)自身在海外投資的資金需求，同時(shí)也是政策引導(dǎo)國(guó)產(chǎn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展下順勢(shì)而為的選擇。

外匯凈額減少成政策動(dòng)力

此前于今年2月11日，在滬倫通基礎(chǔ)上，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《新規(guī)》，將滬倫通機(jī)制擴(kuò)容為“中歐通機(jī)制”，擴(kuò)大了適用范圍，東向納入符合條件的深交所上市公司，西向拓展到瑞士、德國(guó)等歐洲主要證券市場(chǎng)?！缎乱?guī)》下，符合條件的滬深兩地上市公司均可發(fā)行GDR，上市地從英國(guó)擴(kuò)大到德國(guó)和瑞士。

3月25日，上交所、深交所分別發(fā)布中歐通機(jī)制相應(yīng)配套細(xì)則。隨后多家A股公司接連發(fā)布GDR發(fā)行計(jì)劃，拓展新的海外融資渠道。在景鑒智庫(kù)*分析師周鳴岐看來(lái)，這或與國(guó)家外匯儲(chǔ)備減少以及中概股在美股市場(chǎng)遭遇的復(fù)雜行情有關(guān)。

此前國(guó)家外匯管理局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為30713億美元，較5月末下降565億美元，觸及2020年4月以來(lái)的新低。

國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英表示，造成6月份外匯儲(chǔ)備規(guī)模變動(dòng)的原因，主要是國(guó)際金融市場(chǎng)受主要國(guó)家貨幣政策、通脹預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景等因素影響，美元指數(shù)顯著上漲，主要國(guó)家金融資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌。

外匯儲(chǔ)備以美元為計(jì)價(jià)貨幣，非美元貨幣折算成美元后金額減少，與資產(chǎn)價(jià)格變化等因素共同作用，導(dǎo)致當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降。

不過(guò)拉長(zhǎng)時(shí)間周期，對(duì)比中國(guó)全口徑外匯凈額，從2020年起，中國(guó)外匯凈額相比以往歷年也出現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)。景鑒智庫(kù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2021年二季度末開(kāi)始，中國(guó)全口徑外匯凈額已經(jīng)跌至7000億美元以下，而在2019年以前，全口徑外匯凈額均在11000億美元以上。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局，圖片來(lái)源：景鑒智庫(kù)

“中國(guó)企業(yè)去海外投資建廠、拓展業(yè)務(wù)需要用美元結(jié)算，但目前國(guó)家沒(méi)有這么多外匯儲(chǔ)備，企業(yè)就需要通過(guò)海外募資解決這部分資金需求。所以從微觀來(lái)看，企業(yè)扎堆去海外上市可能是基于自身拓展業(yè)務(wù)版圖、實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的需要，但從宏觀來(lái)看，近年來(lái)外匯凈額規(guī)模下降或許也是鼓勵(lì)企業(yè)境外上市的其中一項(xiàng)政策動(dòng)力?！敝茗Q岐說(shuō)。

另一方面，此前中國(guó)企業(yè)的主流上市地美股市場(chǎng)也不再具備吸引力，廣大中國(guó)公司正希望尋找一個(gè)能替代美國(guó)承接中國(guó)企業(yè)海外募資需求的資本市場(chǎng)。

周鳴岐告訴36氪，此前中國(guó)企業(yè)選擇美股上市，主要是因?yàn)閷徍撕?jiǎn)易，便于融資。而此前在互聯(lián)網(wǎng)反壟斷、“雙減”政策、瑞幸財(cái)務(wù)造假等一系列事件影響下，美國(guó)投資者對(duì)中概股逐漸變得苛刻。

“現(xiàn)在美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于中概股的估值很不友好，尤其在修改審核規(guī)則后，上市程序又變得很麻煩，”他補(bǔ)充說(shuō)道，此時(shí)發(fā)布《新規(guī)》，相當(dāng)于給中國(guó)企業(yè)改道對(duì)接歐洲資本市場(chǎng)提供了一個(gè)政策契機(jī)。

瑞交所為何成熱門(mén)上市地？

自今年2月《新規(guī)》發(fā)布后，A股公司發(fā)行GDR境外上市地從英國(guó)擴(kuò)大到英國(guó)、德國(guó)、瑞士三地。截至目前，13家推進(jìn)GDR發(fā)行的A股公司中，有10家都選擇了瑞士。

在周鳴岐看來(lái)，這與瑞士相對(duì)安全、穩(wěn)定的金融體系有關(guān)。

他介紹說(shuō)，GDR發(fā)行以外匯計(jì)價(jià)，通常為瑞郎、美元等，“瑞郎在國(guó)際上也是比較‘硬’的貨幣”。并且瑞士*中立國(guó)的屬性令其金融體系的安全性更強(qiáng)，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)受國(guó)際局勢(shì)變化的影響較小。這些特定條件令瑞士吸引了眾多來(lái)自全球的私有資本。

同時(shí)，前述券商人士還告訴36氪，相比A股定增、港股IPO等再融資方式，企業(yè)發(fā)行GDR的審核時(shí)間和流程都更具優(yōu)勢(shì)。據(jù)了解，A股公司發(fā)起定增通常需要半年以上的審批時(shí)間，港股IPO從遞表到掛牌上市通常也需要半年到一年。

相比之下，發(fā)行GDR可在5個(gè)月之內(nèi)完成。

如科達(dá)制造就在發(fā)布發(fā)行GDR計(jì)劃的同時(shí)，就終止了原本的定增計(jì)劃。此外，科達(dá)制造在4月8日*披露境外發(fā)行GDR計(jì)劃，杉杉股份在4月18日就發(fā)行GDR申請(qǐng)瑞交所上市通過(guò)董事會(huì)決議，至7月28日正式上市，中間僅用3個(gè)多月。

另一方面，GDR發(fā)行對(duì)募集資金用途沒(méi)有明確限制，可用于項(xiàng)目建設(shè)、支持公司境外并購(gòu)、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。且與美國(guó)相比，瑞士同樣是*的金融中心，市場(chǎng)開(kāi)放程度與穩(wěn)定性也更高，這些都為中國(guó)企業(yè)前往瑞交所融資提供了有利條件。

而回到融資環(huán)境，上述券商人士也表示，與歐洲其他主要資本市場(chǎng)，如倫交所、德交所等相比，瑞交所的估值定價(jià)相對(duì)較高，中國(guó)企業(yè)上市后的估值差影響相對(duì)更小。

目前，在宣布推動(dòng)境外上市的公告中，多家公司均提到，發(fā)行GDR是響應(yīng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)政策號(hào)召，拓寬公司國(guó)際融資渠道，深化中歐資本市場(chǎng)互聯(lián)互通，利用境外資本市場(chǎng)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要舉措。本周內(nèi)，首批企業(yè)即將上市，未來(lái)瑞士或?qū)⑴c此前的美國(guó)資本市場(chǎng)一樣，承接更多中國(guó)企業(yè)揚(yáng)帆出海。