深度走訪印尼后，我們看到6個最值得關(guān)注的新經(jīng)濟(jì)賽道

1、人口大國、經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)健

印尼是東南亞最大經(jīng)濟(jì)體及20國集團(tuán)成員國，人口居世界第四位，是農(nóng)業(yè)大國、旅游資源豐富，但工業(yè)化水平相對不高。印尼農(nóng)業(yè)、大宗商品和基建等行業(yè)的GDP貢獻(xiàn)較高，因此能夠抵御通貨膨脹和利率上升；印尼也是全球杠桿率最低的國家之一，今年Q3 GDP增速已達(dá)到了5.39%，政府預(yù)測2023年的GDP增長率也將達(dá)到5.3-5.9%。

2、宏觀經(jīng)濟(jì)政策友好穩(wěn)定

伴隨國家對金融更加包容、更重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)，當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)對初創(chuàng)企業(yè)和外國投資者表現(xiàn)出開放和友好的態(tài)度；2021年10月印尼政府頒發(fā)了《新投資清單》，開放多個行業(yè)供外商投資，且針對優(yōu)先行業(yè)提供財(cái)政性鼓勵，除此之外還有一系列配套非財(cái)政性優(yōu)待。預(yù)計(jì)這些相關(guān)政策在2024年大選后不會有重大變化。

3、創(chuàng)投市場發(fā)展迅猛

根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2021年印尼創(chuàng)投市場交易總額達(dá)到63.67億美元，同比增加89.6%，創(chuàng)歷史新高。盡管印尼的貨幣化程度仍遠(yuǎn)落后于中美，但GDP的穩(wěn)步增長、二三線城市與日俱增的互聯(lián)網(wǎng)滲透率、以及以EV為代表的本土基金積極投資，都推動了當(dāng)?shù)匦陆?jīng)濟(jì)在過去兩年里迅速發(fā)展；我們預(yù)期，未來將有更多國際化基金參與投資印尼一級市場創(chuàng)業(yè)公司。

4、風(fēng)投退出路徑有待探索

對于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來說，潛在的挑戰(zhàn)在于，印尼創(chuàng)業(yè)市場的退出機(jī)會相比中美還不夠明朗、有待探索，但East Ventures認(rèn)為情況正在改善，上市和戰(zhàn)略并購會成為主要退出路徑，而海外投資機(jī)構(gòu)的加入，也將增加市場的流動性。

No.1 消費(fèi)

新消費(fèi)領(lǐng)域是投資者最關(guān)注的賽道之一，印尼是東南亞第一經(jīng)濟(jì)體，擁有2.76億人口，占到全東南亞將近一半，民眾跳過了PC時(shí)代直接進(jìn)入了移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，具備天然的互聯(lián)網(wǎng)接受度和消費(fèi)能力，同時(shí)人口結(jié)構(gòu)非常年輕（平均年齡29歲，是東南亞第二年輕的國家，而中國的平均年齡是38歲），新經(jīng)濟(jì)消費(fèi)潛力巨大。

本次參會的新零售咖啡公司Fore Coffee便獲得了多家投資者興趣。線上新零售是對新消費(fèi)習(xí)慣的測試，而咖啡是最容易標(biāo)準(zhǔn)化的入門產(chǎn)品。印尼有著悠久的咖啡文化，是優(yōu)質(zhì)全球優(yōu)質(zhì)咖啡原產(chǎn)地之一，有強(qiáng)大的供應(yīng)鏈和成本優(yōu)勢，相比于Luckin之于中國市場，F(xiàn)ore Coffee甚至有著更合適的創(chuàng)業(yè)土壤，而線上線下結(jié)合的獲客+運(yùn)營模式也令其實(shí)現(xiàn)了優(yōu)秀的利潤率水平。

No.2 電商服務(wù)

觀察中美互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的蓬勃興起，幾乎都始于電商，而東南亞極高的互聯(lián)網(wǎng)滲透率和智能手機(jī)滲透率給了當(dāng)?shù)仉娚贪l(fā)展現(xiàn)成的土壤；我們相信東南亞也一定會出現(xiàn)本地的淘寶，本地的Shopify，以及圍繞著電商延展出的一系列服務(wù)生態(tài)；

印尼電商服務(wù)公司SIRCLO便是其中一個代表，SIRCLO幫助品牌商家在東南亞本土做市場推廣、銷售產(chǎn)品，它與綜合電商平臺（如Shopee、Tokopedia、Lazada）合作，也有自建交易網(wǎng)站。隨著大型電商平臺降低免費(fèi)物流比例、增加take rate率，品牌方會向自建站模式傾斜。另一個趨勢是，品牌商家對營銷開支的預(yù)算顯著高于向平臺支付的交易傭金，SIRCLO這樣幫助品牌做營銷投放獲客的業(yè)務(wù)便能收取更高的價(jià)值。SIRCLO目前與印尼的130個品牌（主要是快消品）合作，并預(yù)測2023年電商的增長率將達(dá)到兩位數(shù)。Akulaku則是一家專注于電商的數(shù)字借貸公司，在2023年也有兩位數(shù)增長預(yù)期，其認(rèn)為TikTok將帶來新的渠道機(jī)會。

No.3 金融科技

東南亞金融科技領(lǐng)域公司眾多，在印尼新經(jīng)濟(jì)之旅中，我們訪問了KoinWorks、ALAMI、Julo、Akulaku、BNC、Stockbit在內(nèi)的多家公司，其業(yè)務(wù)涵蓋2C移動銀行、BNPL、2B投資管理等多個細(xì)分領(lǐng)域。

2021年，印尼推出標(biāo)準(zhǔn)化的二維碼（QRIS）和BI Fast作為其國家支付方式，將支付摩擦成本從2,000-2,500印尼盾/每筆交易降低到1,600印尼盾，數(shù)字銀行同樣提供二維碼支付且take rate更低，可能會搶占獨(dú)立電子錢包供應(yīng)商的市場份額。我們預(yù)計(jì)印尼的電子錢包市場的供應(yīng)商將出現(xiàn)整合，具備強(qiáng)大的生態(tài)系統(tǒng)和數(shù)字銀行牌照的供應(yīng)商最有可能取得成功，包括SeaMoney和SeaBank。

就投資理財(cái)看，當(dāng)?shù)劂y行對銷售資本市場產(chǎn)品不太感興趣，因?yàn)槠鋵φw凈利潤的貢獻(xiàn)不到1-2%。傳統(tǒng)銀行更喜歡銷售銀行保險(xiǎn)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的費(fèi)率更高，而且由于凈息差高達(dá)5%，通常會有較高的P/B值。而東南亞的數(shù)字銀行和金融科技企業(yè)也主要銷售貸款和保險(xiǎn)產(chǎn)品。我們認(rèn)為，印尼本土的資本市場產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)獲得更多的關(guān)注，它們目前在用戶的資產(chǎn)配置中占比不足10%，與銀行儲蓄存款相比，資本市場產(chǎn)品具備更佳回報(bào)，例如SeaBank的存款利率為5%（以前是7%），而10年期地方政府債券收益率約為7%。

No.4 消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)

投資者普遍對疫情后最直接的受益者——旅游相關(guān)業(yè)務(wù)公司感興趣，如本次參會的Traveloka和RedDoorz。與中國類似，印尼也有相當(dāng)大的國內(nèi)旅游市場，現(xiàn)階段，這兩家創(chuàng)業(yè)公司將近90%用戶都來自印尼本土市場。印尼的旅游行業(yè)高度分散，主要以線下運(yùn)營為主，在印尼有約16萬家個體酒店（低于兩星級的酒店）和約180萬家商戶合作伙伴，值得信任的旅行服務(wù)整合平臺是用戶需要的。有趣的是，兩家公司都不依賴Google這樣大媒體平臺的流量，Traveloka 95%的交易是在其應(yīng)用上完成的，RedDoorz 75%-80%的客戶直接通過其應(yīng)用預(yù)訂。

此外，"創(chuàng)作者經(jīng)濟(jì)"相關(guān)服務(wù)商同樣受到投資者關(guān)注，隨著社交媒體的興起，紅人經(jīng)濟(jì)在印尼發(fā)展迅速，據(jù)多個平臺研究顯示，東南亞地區(qū)內(nèi)容創(chuàng)作者經(jīng)濟(jì)的復(fù)合增速高達(dá)30%。本次旅程我們訪問的TipTip便是該領(lǐng)域的一顆新星，作為一個內(nèi)容變現(xiàn)平臺，TipTip讓創(chuàng)作者和粉絲建立更直接、緊密的聯(lián)系，幫助各領(lǐng)域創(chuàng)作者通過出售內(nèi)容、直播等方式變現(xiàn)。由于YouTube、Meta、Instagram等中心化平臺流量向頭部網(wǎng)紅集中，廣告的變現(xiàn)模式單一，創(chuàng)作者變現(xiàn)空間縮窄，且大部分創(chuàng)作者缺乏閉環(huán)的商業(yè)化運(yùn)營能力。TipTip這樣的去中心化變現(xiàn)平臺+全鏈條創(chuàng)作者服務(wù)便很好地解決了痛點(diǎn)，極大降低了創(chuàng)作和變現(xiàn)的門檻。平臺通過交易抽傭來變現(xiàn)，不會收取高昂的入駐費(fèi)或服務(wù)費(fèi)，也是創(chuàng)作者接受度較高的收費(fèi)模式。

No.5 物流

作為重要的商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，物流企業(yè)是投資者在東南亞市場關(guān)注的重點(diǎn)賽道。根據(jù)Ken Research，印尼物流市場在2024年將達(dá)到3,000億美元，從貨運(yùn)、倉儲、快遞、冷鏈等各細(xì)分領(lǐng)域都有機(jī)會誕生頭部公司。本次新經(jīng)濟(jì)之旅中，投資者看好印尼“滿幫”Waresix的差異化4PL物流模式，公司依靠技術(shù)驅(qū)動，提供從路線規(guī)劃、訂單整合、運(yùn)輸管理的數(shù)字化和智能化，并通過司機(jī)端APP+GPS實(shí)現(xiàn)全環(huán)節(jié)可監(jiān)控，與同類公司相比，Waresix的差異化優(yōu)勢在于技術(shù)的領(lǐng)先性實(shí)現(xiàn)了人車資源的最優(yōu)化匹配，同時(shí)提供了陸運(yùn)、海運(yùn)、倉儲、冷鏈及裝卸等一站式物流解決方案。我們相信東南亞數(shù)字化趨勢會持續(xù)演進(jìn)，而Waresix這種輕資產(chǎn)技術(shù)驅(qū)動的模式會更加受到資本市場青睞。

No.6 農(nóng)業(yè)科技

農(nóng)業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)在大多數(shù)東南亞新興國家占主導(dǎo)，針對傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)化、互聯(lián)網(wǎng)化具備極大發(fā)展?jié)撃?。作為世界上最大的群島國家，印尼是僅次于中國的全球第二大海產(chǎn)品生產(chǎn)國，漁業(yè)資源豐富，潛在市場規(guī)模為350億美元。本次我們訪問的Aruna是印尼最大的漁業(yè)交易平臺，它通過創(chuàng)建公平貿(mào)易和透明定價(jià)的數(shù)字平臺將零散漁民（約占捕魚許可證的90%）連接到全球市場。試用Aruna進(jìn)行漁業(yè)交易的漁民平均收入相比傳統(tǒng)模式增加了至少3倍。與本地競爭對手相比，Aruna專注于社區(qū)和分銷渠道（食品分銷商、酒店、餐廳、零售等）的建設(shè)，并瞄準(zhǔn)國際市場，向海外銷售品牌產(chǎn)品和推出金融服務(wù)，快速實(shí)現(xiàn)第二增長曲線。當(dāng)然，農(nóng)業(yè)科技是一個漫長的革新過程，創(chuàng)業(yè)者是否能有效組織資源、快速試錯形成成熟可行的商業(yè)模型、資本的耐心都是挑戰(zhàn)。

總體上，對于東南亞尤其是印尼市場，參會投資者表示對于消費(fèi)、電商服務(wù)、SaaS類創(chuàng)業(yè)公司最感興趣，除此之外也會積極關(guān)注物流、fintech、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域。當(dāng)然，在嚴(yán)峻的全球市場環(huán)境下，來自海外的投資者傾向于已經(jīng)在歐美或者中國得到充分驗(yàn)證的商業(yè)模式，也方便其尋找直接的對標(biāo)公司。國內(nèi)企業(yè)戰(zhàn)略布局東南亞地區(qū)也將是海內(nèi)外聯(lián)動的重要切入點(diǎn)。