加密市場(chǎng)為什么反彈？

到目前為止，包括比特幣（BTC）和以太坊（ETH）在內(nèi)的藍(lán)籌加密資產(chǎn)在2023年的表現(xiàn)非常好，BTC自新年以來上漲了近40%，ETH漲幅超過30%。有越來越多的理由來證明加密市場(chǎng)“觸底”，一些宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，今年的加密行業(yè)將比2022年接二連三的騙局和災(zāi)難要好得多。

這可能是加密底部最有說服力的論據(jù)：不良行為者及其蔓延杠桿行為的后果已被淘汰。當(dāng)然，在情感層面上，擺脫Alex Mashinsky、Do Kwon、Three Arrows Capital和Sam Bankman-Fried等行業(yè)“害蟲”的感覺宛若新生。

至關(guān)重要的是，由COVID-19大流行病驅(qū)動(dòng)的加密教育浪潮和熱情開始，欺詐事件結(jié)束了上一個(gè)牛市，但新的開始是基于一個(gè)更堅(jiān)實(shí)的底部。比特幣在2022年11月9日觸及略低于16,000美元的局部低點(diǎn)，盡管從2021年底的高點(diǎn)大幅回落，但仍比2020年9月的價(jià)格高出66%。

這是一個(gè)非常值得學(xué)習(xí)的教訓(xùn)——加密資產(chǎn)在十多年來一直保持著穩(wěn)定但波動(dòng)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。盡管今年存在一些重大的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，但在2021年的狂熱高峰和欺騙案件之后，這種基本趨勢(shì)似乎仍在繼續(xù)。

美國(guó)的軟著陸（也許？）

盡管如此，雖然擺脫騙子應(yīng)該意味著我們已經(jīng)清除了一些主要的下行尾部風(fēng)險(xiǎn)，但這幾乎不構(gòu)成新的加密貨幣牛市的理由。相反，明年最重要的是宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，尤其是通貨膨脹和利率對(duì)加密貨幣和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的影響。（盡管正如我們將要討論的那樣，這種動(dòng)態(tài)本身可能是通往失望的道路。）

全球通脹形勢(shì)復(fù)雜，但目前BTC和ETH的上漲似乎反映出一種日益增強(qiáng)的意識(shí)，即美國(guó)不僅正在放慢通脹，甚至可能走向“軟著陸”，即在不破壞就業(yè)的情況下停止通脹。

2022年的觀察家們似乎已經(jīng)完全放棄了杰羅姆·鮑威爾主席和美聯(lián)儲(chǔ)試圖在2021年推翻的“暫時(shí)性通脹”論點(diǎn)。但可以說，回想起來，通脹已經(jīng)被證明是相當(dāng)短暫的，至少在很大程度上是由供應(yīng)驅(qū)動(dòng)的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)鏈和商品中斷。美國(guó)通貨膨脹現(xiàn)已連續(xù)六個(gè)月下降。

12月份的月環(huán)比數(shù)據(jù)尤其樂觀，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）實(shí)際上在本月下降了0.1%。一些家庭必需品甚至低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)，雜貨價(jià)格環(huán)比僅上漲0.2%，汽油價(jià)格環(huán)比下跌9.4%。這不足以消除過去一年多來的急劇通脹，但它確實(shí)使我們更接近新的穩(wěn)定基線。

這導(dǎo)致人們普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將軟化其加息議程。2022年連續(xù)四次加息0.75%從歷史上看是激進(jìn)的，但市場(chǎng)現(xiàn)在已經(jīng)完全消化了2月份溫和加息0.25%的預(yù)期，下半年可能根本不會(huì)加息。

考慮到月度環(huán)比通脹數(shù)據(jù)降溫，繼續(xù)積極加息似乎令人驚訝，但另一個(gè)積極的數(shù)據(jù)點(diǎn)仍然支持該舉措，即就業(yè)數(shù)據(jù)仍然強(qiáng)勁，最近的報(bào)告將失業(yè)率維持在3.5%的歷史低位，但工資增長(zhǎng)有所放緩，美聯(lián)儲(chǔ)仍然需要繼續(xù)施壓。

這在宏觀經(jīng)濟(jì)方面幾乎是“恰到好處”的“金發(fā)女孩效應(yīng)”（形容不過熱又不過冷，剛剛好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境），展現(xiàn)了傳說中的“軟著陸”的真實(shí)可能性，即控制通貨膨脹，而不會(huì)使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)災(zāi)難性停滯并讓工人流落街頭。反過來，這對(duì)于加密貨幣等冒險(xiǎn)投機(jī)資產(chǎn)來說是個(gè)好消息。

歐洲和中國(guó)市場(chǎng)

歐洲的情況更為復(fù)雜，正如前CoinDesk研究主管Noelle Acheson在她最新一期的時(shí)事通訊“Crypto is Macro Now”中所研究的那樣。歐洲1月份制造業(yè)和服務(wù)業(yè)指數(shù)超出預(yù)期，表明該地區(qū)經(jīng)濟(jì)自6月以來首次恢復(fù)正增長(zhǎng)。

但歐洲實(shí)現(xiàn)軟著陸的可能性可能不如美國(guó)，歐洲央行似乎仍對(duì)通脹感到擔(dān)憂，已表示未來幾個(gè)月將繼續(xù)更激進(jìn)的加息。

這仍然比全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的第三大軸心中國(guó)要好得多。自全面放開以來COVID-19感染率現(xiàn)已大幅下降，但不排除更多破壞性的激增。

還需注意的事，中國(guó)仍面臨持續(xù)的房地產(chǎn)崩盤危機(jī)，威脅到其仍在發(fā)展的金融體系的根基。在2020年對(duì)欠債和腐敗的開發(fā)商進(jìn)行打擊之后，房?jī)r(jià)繼續(xù)下跌--事實(shí)上，12月下跌速度加快。這可能是災(zāi)難性的，因?yàn)楦鶕?jù)美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，與美國(guó)更典型的25%相比，住房占中國(guó)家庭財(cái)富的45%，這意味著房?jī)r(jià)下跌對(duì)中國(guó)消費(fèi)非常非常不利。

中國(guó)大陸把加密活動(dòng)定義為非法，它對(duì)加密市場(chǎng)的影響不是直接的，但其在全球經(jīng)濟(jì)中的地位意味著具有巨大的下游影響。這些影響可能包括供應(yīng)鏈中斷，繼續(xù)擾亂制造業(yè)，可能使全球通脹惡化。另一方面，由房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)緩解全球價(jià)格壓力——但也會(huì)拖累全球增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)熱情。

反投機(jī)沖動(dòng)

在討論了利率和價(jià)格壓力之后，我覺得有必要指出這種關(guān)注所固有的問題。擔(dān)心央行利率的加密投資者暗中關(guān)注加密價(jià)格的投機(jī)驅(qū)動(dòng)因素，包括來自國(guó)債等安全投資的美元競(jìng)爭(zhēng)加劇。

但現(xiàn)在可能是時(shí)候擺脫這種心態(tài)了。2020-2022年加密敘事的一個(gè)版本是，早期的病毒大流行讓大量新參與者在2020年COVID居家期間學(xué)習(xí)了加密貨幣，這反過來又在2021年造成了投機(jī)狂熱，然后在2022年爆發(fā)。

在一個(gè)完美的世界里，我們會(huì)有持續(xù)的好奇心和真正的用戶采用，沒有狂熱或內(nèi)爆。那些期望獲得巨額回報(bào)的狂熱者往往會(huì)把投機(jī)者炒作為具有超凡魅力的"神童"，他們擁有令人興奮的新代幣和巨額回報(bào)的承諾。2022年就是一個(gè)發(fā)人深省的教訓(xùn)，表明追隨這些精神的極端風(fēng)險(xiǎn)——只要問問去年這個(gè)時(shí)候持有LUNA或FTT的人就知道了。

編譯：比推BitpushNews Mary Liu